한·미 쇠고기 협상 타결에 따른 충격파가 한우 사육농가에서 양돈(養豚)농가로 향하고 있다. 돼지사육 농가들은 머지않아 줄도산이 닥칠까 크게 우려했다. 지난 22일 경남도청 정문 앞에서 열린 미국산 쇠고기 전면개방 규탄대회 현장에 나왔던 농협 직원과 도청 관계자는 “사실 한우보다 돼지가 더 큰 문제”라고 걱정했다.한우의 경우 ‘송아지 생산안정제’로 가격이 일정 금액 이하로 떨어지면 최고 30만원까지 보조하고 있지만 돼지는 그렇지 않다는 말이다. 양돈 업계에서는 미국산 쇠고기 수입이 재개되면 국내 소비자들이 선호하는 LA갈비의 국내 소매가격을 ㎏당 1만 5000∼2만원선으로 예상했다. 이는 현재 삼겹살 가격과 맞먹는다. 게다가 한우 1등급에 해당하는 미국산 등심이 2만∼2만 2000원선에서 거래될 것으로 전망하고 있다. 따라서 이명박 대통령이 최근 말한 것처럼 국내 돼지고기 소비자들이 값싼 미국산 쇠고기를 사먹게 되면 양돈농가의 줄도산은 불을 보듯 뻔하다. 박창식(51) 경남양돈협회장은 “한마디로 앞날이 캄캄하다.”고 말했다. 그러면서 “정부가 한우에 대해서는 관심을 보이면서 양돈농가는 나몰라라 하는 것 같다.”며 불만을 터뜨렸다. 그는 경남 창원시 북면 무등리에서 1만 9800㎡에 이르는 돼지우리에서 4000마리를 사육하고 있다. 최근 몇달간 오르던 돼지값도 떨어지기 시작했다. 농협중앙회 축산물 시세 에 따르면 24일 현재 100㎏짜리가 마리당 28만 1000원에 거래됐다. 지난 17일 28만 5000원에 비하면 4000원이나 내렸다. 소비자 가격도 오르는 폭이 줄었다. 삼겹살(중품)의 경우도 500g당 7668원으로 최근 일주일새 100원쯤 올랐다. 지난달 평균 가격(6641원)에서 오른 1027원에 비하면 10분의1에 불과하다. 지난해 말부터 올 3월까지 전국에서 폐업한 양돈농가는 1903가구(20%)에 이른다. 지난해 말 현재 국내 양돈농가는 9832가구로 사육 두수는 960만 5000여마리였으나 올 3월에는 7929가구 898만여마리로 줄었다. 돼지 사료값은 지난해 3월부터 국제 곡물가격이 오르면서 폭등, 생산 원가를 인상시켰다. 양돈농가가 밝힌 돼지 1마리(100㎏)의 생산 원가는 26만원. 사료값 14만 3100원에 인건비와 전기료 등 간접비가 포함된 것이다. 새끼돼지가 출하하는 11개월간 먹는 사료의 양은 25㎏들이 12포대(300㎏)다. 생산비 중 가장 비중이 높은 사료값은 지난해 3월 ㎏당 346원이었으나 5차례에 걸쳐 477원으로 37.9%나 폭등, 갈수록 어려운 실정이다. 대한양돈협회는 지난해 5월 한·미 자유무역협정(FTA) 협정 타결에 따른 대책으로 ▲사료안정기금 확보 ▲정책금리 인하 ▲원산지 표시 단속강화 등을 정부에 건의했지만 묵묵부답이다. 생산비의 70%를 차지하는 사료값 부담을 경감하기 위해서는 사료안정기금 설립이 필수적이라는 지적이다.일본의 경우 지난해 사료값이 35% 인상됐으나 실제 농가의 부담은 5%에 불과했다. 기금에서 30%를 흡수했기 때문이다. 양돈농가들은 “한우 송아지 안정기금과 같이 돼지도 사료안정기금을 조성해야 한다.”면서 “대정부 건의안이 수용되면 줄도산도 피하고, 경쟁력도 확보된다.”고 강조했다.창원 이정규기자 jeong@seoul.co.kr

금리와 환율 정책에 관한 논쟁이 가열되고 있다. 한국은행은 물가를 고려할 때 고금리·저환율 정책이 필요하다고 주장하는 반면 기획재정부는 경기와 수출을 우선해 저금리·고환율 정책조합을 선호한다. 우리 경제는 지금 대내외적 불균형을 겪고 있다. 인플레이션과 경기침체에 경상수지 적자까지 그 규모가 확대되기 때문이다. 이러한 상황에서 금리정책과 환율정책의 올바른 선택은 매우 중요하다. 정책 선택을 잘못하면 우리는 또 다른 금융위기를 겪을 가능성이 있다. 먼저 한국은행이 주장하는 고금리·저환율 정책을 사용할 경우 환율 하락으로 수출이 감소하면서 경상수지 적자 규모가 확대될 가능성이 크다는 점이 문제다. 경상수지 적자는 올 들어 원유가격 상승으로 수입금액이 늘어나면서 큰 폭으로 늘어나고 있다. 원유가가 이대로 지속된다면 금년 경상수지 적자 규모는 정부 전망치인 70억달러를 크게 넘어설 것으로 우려된다. 여기에 고금리정책은 외국과의 금리차이를 크게 해 외환이 국내로 유입됨에 따라 환율이 하락하여 경상수지 적자 규모를 더욱 확대시킬 가능성이 있다. 고금리·저환율 정책은 과잉유동성도 초래한다. 고금리정책을 택하면 유동성이 줄어들지 않고 오히려 늘어날 수 있기 때문이다. 지금 우리는 5%의 정책금리를 유지하지만 미국은 2.25%, 일본은 0.5%의 금리를 갖고 있다. 저환율정책을 사용하면 수입물가를 안정시켜 국내물가를 낮출 수는 있지만, 고금리정책으로 유동성이 늘어나는 경우 물가안정에도 도움이 되지 못할 수 있다. 따라서 경상수지 적자 규모가 커지는 경우 고금리·저환율 정책은 바람직하지 않은 정책조합이다. 과거 외환위기 전에도 물가를 고려해 고금리·저환율 정책을 택했다가 경상수지가 급격히 악화해 위기를 겪은 사실을 통화당국은 인식할 필요가 있다. 다음으로 기획재정부가 주장하는 저금리·고환율 정책은 외국과의 금리 차이를 줄여 외국자본 유입을 감소시킬 수 있다. 외국자본 유입을 줄여 과잉유동성을 줄이고 환율의 추가 하락을 막아 경상수지 적자 규모가 확대되는 것을 막을 수 있는 이점은 있는 것이다. 그러나 저금리 정책으로 내수경기를 부양시키기는 어렵다. 금리를 낮춘다고 기업투자가 늘어나지 않기 때문이다. 지금 우리 금리정책은 유동성을 조절하거나 투자를 늘리는 데 그 효과가 크지 않다. 시중유동성은 외국과의 금리 차이로 인한 외환유입에 영향을 받고 있고, 기업투자 역시 금리보다 노사분규와 같은 기업투자 환경에 더 민감하기 때문이다. 따라서 저금리·고환율 정책을 사용하는 경우 수출증대로 경상수지 악화는 막을 수 있지만 늘어난 수출이 국내투자로 연결되지 못하면 내수경기 부양에는 큰 도움이 되지 않을 수 있다. 반면에 한국은행 주장과 같이 고환율정책은 물가를 상승시킬 수 있는 문제점이 있다. 이렇게 보면 각 정책조합 모두 장단점이 있다. 그러나 만약 경상수지 적자 규모가 지금과 같이 크게 늘어나거나 혹은 경기침체가 심화된다면 통화당국은 또 다른 위기를 피하기 위해 수출증대와 경상수지 적자규모 해소에 정책선택의 초점을 두어야 한다. 저금리·고환율의 정책 선택이 바람직한 것이다. 반면 앞으로 경상수지 적자 규모가 감소한다면 물가를 고려해서 저금리·저환율 정책을 사용토록 해야 한다. 저환율로 수입물가를 안정시키고 저금리로 외국과의 금리차이를 줄여 시중의 과잉유동성을 감소시키야 하는 것이다. 금리정책과 환율정책은 그 효과가 나타나기까지 시간이 걸린다. 따라서 통화당국은 이 정책들을 선택하는 데 시차를 고려해서 선제적으로 실시토록 해야 한다. 정책실시 시기를 놓치지 않아야 하는 것이다. 또 다른 위기를 피하기 위해 우리 통화당국의 올바른 정책선택이 요구되는 시점이다. 김정식 연세대 국제금융 교수

최근 세계 주식시장의 주가수익비율(PER)은 역사적 바닥권인 12∼13배 수준으로 낮아졌다. 그러나 투자심리가 꽁꽁 얼어붙어 좀처럼 주식형 펀드에 선뜻 투자하겠다는 사람을 찾기 힘든 상황이다. 특히 지난해 하반기 이후 미국 금융시장 신용경색의 부정적 영향에 직격탄을 맞은 미국 금융주펀드, 부동산리츠펀드, 중국펀드에 대해서는 기존 투자자들조차 고개를 절레절레 흔드는 것이 사실이다. 기회는 늘 위기 속에서 소리 없이 찾아오는 경우가 많다. 투자의 기회는 제반 여건이 갖춰져야 가능하다. 과거의 경우 주식에 대한 투자 기회는, 경기에 대한 전망이 앞이 안 보일 정도로 어둡고 정책당국이 금리를 인하하는 등 금융완화 기조를 나타낼 때 가능했다. 세계 증시 하락의 주 원인이었던 미국에서 중앙은행이 정책금리를 내리고 있는 현 시점이 주식형 펀드에 대해 투자를 늘릴 좋은 기회가 될 것이라고 판단된다. 우리나라뿐만 아니라 주요 선진국의 펀드 투자자들도 대체로 투자시기를 결정함에 있어 금융시장 흐름을 뒤따라가는 모습을 보이고 있다. 그러다 보니 항상 수익률의 고점 부근에서 상투를 잡는 경향이 많다. 지난해 10월 중국펀드에 돈이 몰릴 때도 그랬고, 연말에 브릭스펀드로 투자가 쏠렸던 때도 그랬다. 올 초 원자재펀드가 인기를 끌었던 때도 비슷한 양상을 나타냈다. 상투에 투자해 뒷북을 치지 않으려면 남들이 관심을 갖지 않는 유망한 펀드를 골라내야 한다. 미국의 주요 금융주는 PER가 8∼9배 수준까지 떨어졌다. 앞으로 추가적 부실 가능성에도 불구하고 저평가 매력이 나타나고 있다. 비우량주택담보대출(서브프라임모기지) 문제에 따른 부실자산 상각규모도 전체 손실 예상액 대비 2분의1 정도를 상각한 것으로 추정돼 추가 하락 가능성은 낮아 보인다. 부동산리츠펀드는 3∼4년 동안 지속돼온 거품이 대부분 해소돼 예상 배당수익률이 4∼5% 수준으로 회복됐다. 앞으로 연 8∼10% 수준의 적정 기대수익률이 가능할 것으로 전망된다. 중국펀드의 주된 투자대상인 홍콩H주식들은 지난해에는 다른 아시아 국가들 주식보다 40% 정도의 프리미엄이 붙은 가격이었다. 지금은 지난해 고점 대비 40% 이상 떨어져 오히려 다른 아시아 주식보다 할인된 가격 수준을 나타내고 있다. 수급측면에서 부동산리츠펀드와 중국펀드는 2006년과 2007년 하반기에 각각 투자자금이 급격하게 몰려 한 차례 거품을 만들기도 했지만 지금은 수급여건이 많이 안정됐다. 미국 금융주펀드는 2003년 이후의 대세상승 기간 동안 특별히 주목을 받아본 적이 없었다. 제반 수급여건이나 저평가매력을 감안해 투자가 유망한 펀드를 고르라면 미국 금융주펀드, 중국펀드, 리츠펀드의 순이 될 것이라 전망된다. 신긍호 한국투자증권 자산관리컨설팅부장

콜금리 인상 조치가 부동산 가격 상승을 억제했다는 평가가 나왔다. 한국은행은 31일 발간한 통화신용정책 보고서에서 2005년 10월부터 2007년 8월까지 모두 7차례에 걸쳐 1.75%포인트 인상한 정책금리 인상이 정부의 부동산 시장 안정정책과 함께 부동산 가격 상승을 억제했다고 밝혔다. 이같은 입장은 경기부양을 위한 금리 인하의 필요성을 주장하는 기획재정부의 논리를 반박하는 것으로 해석할 수 있어 주목된다. 한국은행은 “2005년 10월부터 2006년 8월까지 5차례 콜금리 목표를 인상한 것은 장기간의 저금리 지속에 따른 부작용을 해소하는 데 목적이 있었으며,2007년 7월과 8월에 이뤄진 콜금리 인상은 시중 유동성의 높은 증가세가 중장기 물가안정 기반을 약화시키지 않도록 하는 데 주안점을 뒀다.”고 설명했다. 7차례에 걸쳐 콜금리를 1.75%포인트 인상한 영향으로 금융시장에서 양도성예금증서(CD·91일물)와 국고채 3년물의 유통수익률이 2005년 9월부터 2007년 9월 사이에 각각 1.84%포인트 및 1.30%포인트 올랐다. 또 은행 수신 및 여신 금리도 각각 1.80%포인트,1.21%포인트 상승했다. 그 결과 주택 가격의 상승률은 2006년말 11.6%에서 2007년말 3.1%로 낮아졌고 주택담보대출의 증가 규모는 2005∼2006년 연평균 23조 7000억원에서 2007년에는 4조 6000억원으로 축소됨으로써 부동산 가격 상승을 억제하는 요인으로 작용했다고 한은은 강조했다. 특히 정책금리 인상 이후 금융기관의 수신 금리와 장기시장 금리의 상승으로 정기저축 유인이 커져 금융기관의 만기 6개월 미만 수신의 비중이 2005년말 51.8%에서 2007년말 48.3%로 낮아졌다.문소영기자 symun@seoul.co.kr

지난달 시장금리가 가파른 하락세를 보이면서 시중은행들의 저축성 수신금리와 대출금리가 각각 0.61%포인트,0.35%포인트 하락하며 거의 9년 만에 최대폭으로 하락했다. 하지만 하락폭은 대출금리가 수신금리의 절반 수준에 불과해 은행들이 대출금리 인하에 인색하다는 지적이다. 30일 한국은행이 발표한 ‘2월중 금융기관 가중평균금리 동향’에 따르면 지난달 예금은행의 저축성 수신의 평균 금리(신규 취급액 기준)는 연 5.40%로 전달보다 0.61%포인트 하락했다. 하락폭으로는 1999년 4월(0.74%포인트) 이후 최대이다. 저축성수신 금리는 지난해 10월 0.01%포인트 하락한 것을 제외하면 정책금리가 인상된 작년 7월부터 가파르게 상승하다가 지난달 급락세로 돌아선 것이다. 이는 예금에서 투자 상품으로 자금이 이동하는 ‘머니무브’ 현상이 올 들어 상당부분 해소되자 은행들이 고금리 특판예금의 판매를 일제히 종료했고,91일물 양도성 예금증서(CD)와 1년물 은행채의 유통수익률이 각각 0.53%포인트,0.79%포인트 떨어지는 등 시장금리가 가파르게 하락한 영향으로 풀이된다. 2월의 대출 평균 금리도 전월보다 0.35%포인트 낮은 연 6.90%를 기록,1999년 5월(0.43%포인트) 이후 가장 큰 폭으로 떨어졌다. 기업대출 금리는 0.33%포인트 떨어진 연 6.93%, 가계대출 금리는 0.26%포인트 하락한 연 6.95%를 각각 기록했다. 각종 대출금리의 기준이 되는 CD금리가 0.53%포인트나 떨어졌음에도 불구하고 대출 평균금리는 0.35%포인트 낮아지는 데 그쳤다. 전월인 1월의 경우 CD금리가 0.08%포인트 오른 가운데 대출 평균금리가 0.17%포인트 인상된 것에 비하면 정반대 상황으로, 금리를 올릴 때는 시장금리보다 많이 올리고 내릴 때는 적게 내린 셈이다.문소영기자 symun@seoul.co.kr

강만수 기획재정부 장관이 취임한 지 한 달이 됐다. 한 달 동안 언론에 가장 많이 오르내린 공직자다. ‘꺼진 불도 다시 보자’는 격언의 가치를 새삼 되새기게 한 주인공이기도 했다. 그만큼 강 장관의 위력은 대단했다. 10년 가까운 야인 생활을 접고 ‘MB 경제전도사’로 화려하게 복귀한 강 장관은 예산과 재정을 총괄하는 경제 수장을 넘어 ‘실세 장관’으로 전 부처에 막강한 영향력을 행사하고 있다. 최근에는 환율과 금리를 두고 이성태 한국은행 총재와 공방을 주고받는 등 실용정부의 ‘성장 우선주의’를 대표하는 ‘아이콘’으로 부상했다. ●국내외 경기 악화 불구 성장 드라이브 고집 그러나 미 서브프라임모기지론(부실담보대출) 사태에 따른 국제 경기 악화와 유류 등 원자재값 상승에도 불구하고 성장 일변도를 고집하는 것은 위험한 선택이라고 전문가들은 지적하고 있다. 지금은 웅크린 채 힘을 비축할 때이지 성장의 가속도를 올릴 시기는 아니라는 뜻이다. 강 장관은 실용정부의 경제 모토인 ‘747’(7% 성장, 소득 4만달러,7대 강국) 공약의 산파 역할을 했다. 이를 위해 취임 직후부터 법인세율 인하 등 각종 감세와 규제 완화를 통한 투자촉진을 추진하고 있다. 강 장관은 특히 환율·금리 안정으로 인플레이션을 잡으려는 한은을 압박, 성장 드라이브를 강하게 밀어붙이고 있다.‘외국도 환율 정책은 재무부에서 행사한다’,‘한국과 미국의 정책금리차는 과유불급’ 등의 강 장관의 발언은 이런 맥락에서 나왔다. 그러나 그의 입을 바라보는 시선은 곱지 않다. 환율 정책의 방향을 언급하는 것은 금융시장의 혼란을 조장할 수 있기 때문이다. 익명을 요구한 한 경제연구소 연구원은 “‘올드보이’가 아니라 강 장관의 ‘올드 마인드’가 문제”라면서 “공기업 민영화 등 정권 초반에 마무리할 과제들이 쌓여 있는데도 최중경 제1차관과 함께 경제 정책의 두 포스트가 환율에 매달리는 것은 외환위기 트라우마(정신적 외상)에 시달리고 있는 셈”이라고 꼬집었다. 경원대 경제학과 홍종학 교수는 “대기업에 돈이 몰려도 윗목까지 따뜻해지는 선순환효과가 거의 나타나지 않는다는 게 학계의 정설”이라면서 “감세로 인한 투자 활성화 역시 검증되지 않아 자칫 엄청난 재정적자를 불러올 수 있다.”고 우려했다. 이어 “대기업·수출 중심 등 1970년대 방식으로 경제를 운용하면 1년 안에 위기를 맞겠지만 지금부터라도 안정 기조로 간다면 1,2년은 힘들어도 이후 지속적인 성장이 가능할 것”이라고 조언했다. ●각 부처 예산권 쥐락펴락 ‘힘 쏠림´도 우려 강 장관으로의 ‘힘의 쏠림’ 역시 우려를 낳고 있다. 재정부는 경제 정책을 주도하면서 각 부처 예산권까지 쥐고 있는 상태. 최근 금융위원회 고위직 인사를 둘러싼 재정부와 금융위의 갈등 역시 강 장관의 타 부처에 대한 영향력 확대의 결과다. 이에 따라 일부에서는 총선 이후 강 장관의 거취에 대한 루머도 떠돌고 있다. 한 경제부처 관계자는 “최근 국회가 열렸다면 강 장관은 상당한 곤욕을 치렀을 것”이라는 말도 나오고 있다.”고 귀띔했다. 재정부 관계자는 “장관의 힘이 막강한 데다 거침없이 말하는 스타일 때문에 이곳저곳에서 견제가 들어올 수 있는 상황”이라면서 “이를 감안해 조심스러운 언행을 주문하고 있다.”고 말했다. 이두걸기자 douzirl@seoul.co.kr

은행권의 변동금리부 주택담보대출 금리가 2주째 가파른 상승세를 이어가고 있다. 주택담보대출금리와 연동되는 양도성예금증서(CD)금리가 3월17일 5.17%까지 떨어졌다가 다시 상승하기 시작해 지난 21일 5.30%로 다시 치솟았기 때문이다.1월 중에 CD금리는 5.89%까지 올랐었다. 따라서 지난 1월 8%대로 치솟았던 주택담보대출 최고금리는 이번달 7%대 중반까지 급락했다가 이번에는 다시급등세로 전환하고 있다. 23일 은행권에 따르면 국민은행의 주택담보대출 금리는 이번주 연 5.93∼7.53%로 지난주에 비해 0.06%포인트 오르면서 2주 동안 0.10%포인트 상승했다. 국민은행의 주택대출 금리는 1월 셋째주 6.55∼8.15%로 고점을 찍은 뒤 이번달 둘째주 5.83∼7.43%로 0.72%포인트 하락했다. 신한은행의 주택담보대출 금리는 24일 기준 6.28∼7.68%로, 전영업일에 비해 0.02%포인트 오르게 된다. 다른 은행들 역시 불과 두 달 사이 0.72%포인트 범위에서 주택대출 금리가 급등락을 반복하고 있다. CD금리가 출렁거리는 이유는 최근 미국이 공격적으로 금리를 내리자 채권시장 참여자들이 한국은행에서도 정책금리가 인하할 것으로 예상했다. 그러나 지난 7일 한은 금융통화위원회가 기준금리를 5.0%에서 동결시키자 실망매물이 쏟아졌기 때문으로 파악된다. 금리가 하락할 것으로 기대하며 주택담보대출을 이용한 금융소비자의 이자부담은 커진다. 서울 강북과 경기도 일대의 소형 아파트, 연립주택을 중심으로 가격이 상승하면서, 주택담보대출액은 2월 8000만원 증가했다. 지난해 2월 주택담보대출은 6000억원 감소한 것과 비교된다. 금융권 관계자는 “기준금리 인하가 확실하지 않은 상황에서 무리한 수준으로 주택담보대출을 이용하지 않는 것이 좋겠다.”고 조언했다.문소영기자 symun@seoul.co.kr

미국의 금리 인하와 정부의 외환시장 개입으로 금융시장이 안정을 되찾고 있다.19일 코스피지수는 33포인트 넘게 급등했고 원·달러 환율은 이틀 연속 하락했다. 그러나 전문가들은 금융시장의 불확실성이 완전히 제거된 것은 아니며 불안 요인이 여전히 잠복하고 있어 경계심을 늦추어서는 안 된다고 밝히고 있다. 이날 국내 증시는 미국의 신용경색 위기가 완화될 것이라는 기대가 반영되면서 큰 폭으로 오르며 1600선을 회복했다. 코스피 지수는 전날보다 33.48포인트(2.11%) 급등한 1622.23으로 마감했다. 코스닥 지수도 12.03포인트(2.00%) 오른 612.13으로 장을 마쳤다. 이날 외국인은 유가증권 시장에서 5342억원을 순매수했다. 지난해 10월11일 1조 6000억원을 순매수한 이후 최대 규모다. 아시아 증시도 일제히 올랐다. 일본 닛케이 지수는 전날보다 296.28포인트(2.48%) 상승한 1만 2260.44로 마감했다. 상하이 종합지수도 전날보다 92.71포인트(2.53%) 오른 3761.61로 마감했다. 원·달러 환율은 전날보다 달러당 4.90원 떨어진 1009.10원으로 거래를 마쳤다.2거래일간 하락폭은 20.10원에 이른다. 이에 앞서 미국중앙은행인 연방준비제도이사회(FRB)는 금리결정기구인 연방공개시장위원회(FOMC)를 열어 정책금리 목표수준을 3%에서 0.75%포인트를 낮춰 2.25%에서 운용하기로 결정했다고 밝혔다. 한편 기획재정부 최중경 제1차관은 이날 정부와 한국은행이 서울 명동 은행회관에서 개최한 경제·금융상황 점검회의 결과를 발표하면서 “정부와 한은은 실물경제 상황과 증시 주변여건 등을 고려할 때 앞으로 우리 금융시장도 안정적인 모습을 유지하는 데 큰 문제가 없다는 데 인식을 같이했다.”고 밝혔다. 이어 “불안 요인이 상존하고 있는 만큼 앞으로 금융시장 전반에 대한 면밀한 모니터링과 함께 시장안정을 위한 필요 조치를 취하기로 했다.”고 덧붙였다. 김재천 이두걸기자 patrick@seoul.co.kr

지난해 연방준비제도이사회(FED)를 비롯한 대다수 분석가들은 서브프라임 문제가 미국 경제에 일부 충격만 주고 사그라질 것으로 생각했다. 하지만 주택시장이 위기를 맞아 집값은 급락했고 대출 연체 등에 따라 은행들은 수십억달러의 부실을 떠안았다. 월가는 경기 침체만은 피할 것으로 여겼다. 그런데 지난해 4·4분기 미 경제는 0.6% 성장에 그쳤고 지난 2월 일자리는 6만 3000개나 줄었다. 모든 사람들이 조정이 필요하다고 생각했으나 은행권과 모기지 회사들의 관련 부실과 세계로 팔린 담보부 채권이 어느 정도인지를 몰랐다. 컨트리와이드 같은 모기지 회사를 감독하지 않았다. 은행과 모기지 회사들은 집값이 계속 오를 것이라는 판단에 자산을 담보로 대출을 더 해줬다. 집값이 떨어져도 일부 지역에만 국한될 것으로 여겼다. 그동안 미 전역에서 집값이 동시에 떨어진 적은 없었기 때문이다. 모기지 회사들은 대출 받는 사람들의 능력이나 현금 흐름을 면밀히 살피지 않았다. 집값 하락이나 금리 상승 등을 예견하지 못했다. 대출을 유동화하는 투자은행들의 신용 기준도 허술했다. 앞으로 수년간 300만여건의 서브프라임 모기지가 차압될 것으로 보인다. 지난해 말 주택 대출의 7.9%는 연체나 차압된 것으로 전해졌다. 집값은 2006년 정점에 비해 20% 더 떨어질 것이다. 연준은 정책금리를 지난해 8월 이후 2.25% 포인트 인하했지만 경기를 자극하지도, 모기지 금리를 떨어뜨리지도 못했다. 오는 18일 연준이 금리를 0.5∼0.75% 인하할 것으로 예상되나 별 효과 없이 인플레이션만 가속화시킬 수 있다. 미 소비 지출은 유가 상승에다 주가하락, 더딘 일자리 창출, 신용 경색, 집값 하락 등으로 위축될 것이다. 지난해 신용카드 부실 규모도 2006년보다 20억달러 증가한 380억달러로 추정된다. 세계 경제 위축과 미국의 구매력 감소는 한국과 같은 수출주도형 국가에 좋지 않은 조짐이다. 서브프라임 사태의 교훈은 무엇일까. 첫째, 미 전역에서 주택 문제가 야기될 수 있다. 둘째, 은행과 모기지 회사는 위기관리 시스템을 개선해야 한다. 셋째, 투자은행들은 신용위험에 대한 기본적인 이해 없이 부동산 담보부 채권을 사들였다. 넷째, 자산 담보부 증권과 같은 새로운 금융상품이 언제나 위험을 분산시키거나 투자자들을 안전하게 만들지는 않는다. 다섯째, 감독기관들은 새로운 금융상품이 나올 때 제도적 위험들을 충분히 이해하지 못한다, 여섯째, 당국은 위기 대응에 신속하지 않다. 그렇다면 상황이 언제쯤 나아질까. 모기지 부실로 수천억달러의 비용을 감당해온 은행들이 자본을 더 늘리고 난 이후다. 부동산 시장이 안정돼 주택 수요도 늘어야 한다. 하지만 집값이 10% 추가로 떨어지고 6%가 넘는 30년 만기 모기지 금리가 2%로 내려간 뒤의 일이다. 현재로서는 올해 4분기까지도 완만한 회복이 시작될 것으로 기대하지 않는다.

최근 금리 인하에 대한 논란이 일고 있는 가운데 한국은행이 ‘금리 인하론’을 반박하는 보고서를 잇따라 내놓았다. 지난해 8월 이후 정책금리를 5.0%로 7개월째 동결해온 한은이 물가상승 압력이 가라앉지 않는 한 섣불리 금리를 내리지는 않겠다는 굳은 의지를 표현한 것으로 해석되고 있다. 한은은 12일 ‘내외금리차와 환율 간 관계 분석’ 보고서를 통해 “2002년 1월부터 2007년 11월까지 실증분석을 한 결과 우리나라의 내외금리차 변동과 환율 간에는 뚜렷한 인과관계가 없는 것으로 나타났다.”고 밝혔다. 이는 내외금리차가 확대될수록 재정거래 유인이 높아지고 해외로부터의 자본유입이 많아져 환율이 하락(절상)한다는 일반적인 이론과 배치되는 것이다. 보고서는 “내외 금리차가 확대되면 채권투자 쪽에서는 기대수익률이 상승하면서 외자유입이 늘어나 환율이 하락하지만, 주식투자 쪽에서는 경기둔화 예상 등으로 기대수익률이 하락하면서 주식투자 자금의 유출이 발생해 환율이 올라간다.”면서 “이 두 가지 영향이 상쇄됐기 때문”이라고 분석했다. 이성태 한은 총재도 지난 2월 기자간담회에서 비슷한 내용으로 언급했다. 보고서는 “따라서 내외금리차가 확대되면 환율이 하락할 것이라는 기대는 채권시장만을 자본이동의 대상으로 가정할 때 발생하는 것으로, 적어도 주식시장에 대한 외국인 투자비중이 채권시장보다 상대적으로 높은 국가에서는 성립하지 않을 수 있다.”고 말했다. 우리나라의 경우 외국인의 주식보유 비율은 30.9%로, 채권보유비율 4.5%보다 월등히 높다. 이에 앞서 한은은 지난 7일 금통위원회 참고자료에서 “금리 인상을 통해 소비·투자 등 내수를 억제하고, 수입감소를 통해 경상수지가 개선되는 효과를 거둬야 한다.”고 주장했다. 즉, 내외금리차가 확대되면 국가간 자금흐름의 쏠림 현상이 발생하며 금융시장 불안을 야기할 수 있다는 주장과, 경상수지를 개선하기 위해선 금리를 내려 환율 상승을 통해 수출증가·수입감소 효과를 가져와야 한다는 금리인하론의 주장을 차례로 반박한 것이다. 문소영기자 symun@seoul.co.kr

서브프라임 모기지(비우량주택담보대출) 사태가 발생한 지 1년을 막 넘기고 있다. 아직까지도 세계 증시는 서브프라임 모기지 늪에서 벗어나지 못하고, 점점 더 깊은 수렁으로 빠져들고 있다. 서브프라임 사태가 언제 끝날 것인가는 주식 투자자들의 최대 관심사다. 결론부터 말하자면 서브프라임은 상당기간 주가의 발목을 잡는 요인으로 작용할 전망이다. 서브프라임 대출 부실, 관련 주택저당증권(MBS) 부실, 관련 파생상품(CDO,CDS) 부실, 모노라인(채권보증업체) 부실 등 도미노식으로 퍼지고 있는 신용위기 상황이 지금까지 주가 하락의 주원인이었다. 모노라인 1위 업체인 MBIA와 2위 업체인 암박파이낸셜(ABK)이 세계 최대 신용평가사인 S&P로부터 최고 신용등급(AAA)을 유지했고, 암박파이낸셜을 구하기 위한 월가의 지원방안 마련으로 걷잡을 수 없이 확산되던 미래 불확실성은 일부 축소된 것으로 판단된다. 이제 모노라인 관련 상품을 보유한 미국 금융기관들의 1·4분기 손실이 어느 정도가 될 것인가에 관심이 모아지고 있다. 서브프라임이 금융위기 문제를 넘어서 경제침체 상황을 만들어 내고 있다는 우려도 점차 확대되고 있다. 결국 서브프라임 손실 확정 과정과 관련 금융기관들의 정상화, 그리고 경제 회복을 기대하기까지는 상당한 기간이 걸릴 것으로 보인다. 우리가 당면하고 있는 2008년 3월 상황은 서브프라임 파장의 연장선상에 있다. 이와 같은 위기상황 속에서 주식시장 대응을 어떻게 해야 할 것인가가 우리의 관심사이다. 서브프라임 사태 해법으로 제시된 금리인하 조치가 자산가치와 경제에 미칠 영향과 효과에 주목해 보자. 주가는 현재 위기보다 미래의 희망가치를 미리 반영한다. 미국은 금융시장 위기가 발생했을 때 금리인하를 통해서 위기를 벗어난 경험이 여러 번 있다.1987년 대부조합사태가 발생했을 때 4차례에 걸친 금리인하를 단행하였고,1998년 롱텀캐피털사태가 발생했을 때도 3차례의 금리인하를 통해 금융시장 및 주식시장의 정상화를 이뤘다. 지난해 발생한 서브프라임 사태에 대해서 과거보다 강도 높은 금리인하 조치를 단행한 상태이다. 미래의 주가는 금리인하 효과, 즉 자산가격 안정화를 통한 추가적 부실 방지와 급격한 소비둔화 억제 효과를 기다리고 있는 상황이다. 금리는 자산가격을 결정하는 척도다. 자산가격은 미래 현금흐름을 현재가치로 할인한 것으로서 할인율로 금리가 사용된다. 금리 하락은 시간이 필요할 뿐 자산가격 상승으로 연결된다. 주식시장이 당면한 현재 상황은 여전히 불확실성이 높은 상황이나, 미래에 대한 상황은 점진적으로 개선될 것으로 기대된다. 역사상 최고점이었던 지난해 10월 이후 4개월간 한국을 비롯한 세계 증시는 밸류에이션 하락이 주가 하락의 주원인이었다. 서브프라임발 신용위기 국면은 향후 기업들의 이익성장(EPS)에 대한 기대를 낮추게 했고, 투자자들이 주식투자의 비중을 줄인 점이 밸류에이션 하락에 기여한 것으로 분석된다. 향후 주식시장은 정책금리 효과라는 미래의 꿈과 신용위기 상황 전개라는 현실의 파고 속에서 현재보다는 미래의 기대를 반영하는 방향으로 전개될 것으로 전망한다. 주식은 원래 성장이라는 꿈을 먹고 자란다. 현재의 악재와 미래의 호재 사이의 균형점에서 주식시장은 점진적으로 호재에 민감하게 반응할 것으로 예상한다. 주식 투자자에게 현재 손실로 인해 주식을 갖고 있기가 힘겹더라도, 미래 희망에 무게를 둔다면 손실을 만회할 수 있는 행운을 얻을 수 있을 것이다. 오성진 현대증권 포트폴리오분석부장

한국은행 금융통화위원회은 오는 7일부터 정책금리를 ‘콜금리 무담보 1일물’에서 ‘7일물 환매조건부채권(RP)’으로 바꾼다. 콜금리가 지난 1999년 5월부터 도입된 후 8년 10개월만에 바뀌는 것이다. 콜금리는 은행들끼리 자금이 부족할 때 서로 주고받는 하루짜리 자금의 금리를 말한다. 한은이 정책금리 기준을 바꾸는 이유는 한은 금통위가 콜금리 목표치를 발표하고 나면, 콜금리가 자금 수급 상황에 따라 변동해야 하는데, 그 목표치 수준에서 거의 변동하지 않았기 때문이다.문소영기자 symun@seoul.co.kr

‘기준금리, 내려야 하나, 동결해야 하나.’ 한국은행(총재 이성태)의 정책금리 인하를 둘러싸고 금융 전문가들의 공방이 계속되고 있다. 세계 경기 침체에 따라 국내 경기도 하락세에 들어설 수 있는 만큼, 선제적인 기준금리 인하가 필요하다는 의견에 맞서 중앙은행의 물가 안정이라는 목표를 위해서는 금리 인하에 신중해야 한다는 목소리도 커지고 있다. ●경기 침체에 금리 인하로 선제 대응해야 한국금융연구원 신용상 거시경제연구실장은 2일 ‘최근 저상장·고물가 압력 하에서의 통화정책방향’ 보고서에서 “세계 경기둔화와 원자재 가격 급등으로 우리 경제가 ‘저성장, 고물가’의 스태그플레이션으로 진입할 가능성이 높아졌다.”면서 “경기회복과 물가안정이란 상반된 정책목표를 동시에 달성할 수 없다는 점을 감안했을 때 현 상황에서 통화정책은 금리를 인하하는 방향으로 잡아야 한다.”고 주장했다. 신 실장이 이야기하는 인하의 근거는 최근 우리 경제가 수출수요 감소와 교역조건 악화로 총수요가 위축되고, 경상수지 적자폭 확대·외국자본의 해외이탈로 국내로 유입되는 해외 본원통화가 크게 감소하고 있다는 점이다. 한은이 긴축기조를 유지하지 않더라도 이미 긴축상황에 들어섰다는 뜻이다. 신 실장은 “현 시점에서 물가안정에 과도하게 집착하면 단기적으로 경기침체 폭과 금융시장의 불확실성이 커질 수 있다.”면서 “해외부문의 긴축 상황을 보완하고 내수를 진작시키려면 선제 금리 인하를 고려할 필요가 있다.”고 밝혔다. 삼성경제연구소 권순우 수석연구원은 “현 국내물가 급등은 원유나 농산물 수요가 높은 게 아니라 (수입) 비용이 상승했기 때문”이라면서 “수요는 되레 위축되고 있어 기준금리를 낮춰도 물가상승 압력은 크지 않을 것”이라고 내다봤다. 금리 인하가 물가에 미치는 영향은 미미할 것이라는 뜻이다. 권 수석연구원은 이어 “경기 흐름이 이미 하강세로 반전됐을 가능성이 높다.”면서 “이번 달 한은이 금리를 내리긴 힘들겠지만 1,2월 통계들이 나오면 물가보다 경제 상황을 우선 지표로 삼을 것”이라고 말했다. ●국내 경기하락 증거 없어 금리인하 신중해야 반면 고물가 상황에 따라 기준금리 동결에 무게를 두는 의견도 상당하다. 한양대 경제학부 하준경 교수는 “올해 들어 주택담보대출 시장이 커지는 것을 보면 당장 경기가 침체되고 있거나 유동성이 축소되고 있다는 증거가 없다.”면서 “정부의 시장 완화 기조도 유지되고 있어 금리 인하는 신중하게 접근해야 한다.”고 주장했다. 이어 “물가 상승 압력이 완화되거나 현재 미국 경기 침체가 악화되면 인하할 여지가 있겠지만 현재로서는 불확실성이 있으니까 일단 지켜봐야 한다.”고 말했다. 현대경제연구원도 이날 펴낸 ‘최근 물가급등의 주요 요인과 시사점’이라는 보고서에서 “국내 물가 급등은 해외요인과 비용인상 요인의 결과”라면서 “국내나 수요 요인으로 인한 인플레이션 억제에 효과가 있는 금리 인상을 하기보다는 중립적인 금리정책을 통해 스태그플레이션 가능성을 차단해야 한다.”고 덧붙였다. 이두걸기자 douzirl@seoul.co.kr

1980년 12월 영화배우 출신의 로널드 레이건이 대통령으로 당선된 날 축하 파티에서 참석자들은 영국의 경제학자 애덤 스미스의 얼굴이 새겨진 넥타이를 맸다. 국부론을 쓴 애덤 스미스는 철저한 시장주의자로 작은 정부를 지향했다. 라디오 방송자 폴 하비가 레이건 정부의 경제정책을 빗댄 ‘레이거노믹스(Reaganomics)’의 뿌리가 바로 애덤 스미스에 있음을 상징한 일종의 퍼포먼스였다. 레이건은 1979년 대통령 선거 출마를 선언하면서 “연방정부의 재정지출을 축소해 정부 개입을 줄이고 감세를 통해 민간의 활력을 제고하겠다.”고 주장했다. 지금은 당연한 것처럼 들리지만 당시로서는 불안하기 짝이 없는 파격적인 공약이었다.1920년대 경제공황 이후 70년대까지 미국 경제를 이끈 원동력은 ‘유효수요’ 창출이라는 케인지언식 경제정책이었다. 왜곡된 자원 배분을 국가가 개입해 조정하고 재정지출 확대 등으로 수요를 늘리는 것은 정부의 당연한 역할이자 임무였다. 사회적 불평등이나 모순은 누진적 과세와 사회보장제도를 통해 해결할 수 있다는 믿음이 보편화했다. 하지만 70년대 1,2차 오일쇼크를 거치면서 이런 기능은 작동하지 않았다. 물가가 치솟고 경기는 침체하는 ‘스태그플레이션’이 만연하기 시작했다. ●친시장 정책으로 전환 경제학자들이 끙끙 앓던 해결책을 경제학의 문외한인 레이건이 제시했다. 그는 1980년 대통령직 수락 연설에서 “정부는 문제 해결의 방법이 아니라 문제 그 자체”라고 지적했다. 레이거노믹스의 핵심을 압축한 말이다. 정부가 성장의 주역이 아니라 지나친 간섭과 조직의 비대화로 시장의 비효율성만 키웠다는 지적이다.200여년 전 애덤 스미스가 강조한 ‘보이지 않는 손(시장기능)’의 부활이자 공급경제학이 비로소 빛을 보는 순간이었다. 레이거노믹스는 ▲연방정부의 기능축소 ▲감세정책 ▲규제철폐 ▲인플레이션 억제를 위한 통화량 조절 등을 강조한다. 이같은 신자유주의식 공급경제학 이론은 시카고 학파의 밀턴 프리드먼을 중심으로 논의가 활발했지만 정책에 반영되기는 레이건 정부가 처음이다. 또한 높은 세금은 근로 의욕을 떨어뜨리고 통화팽창에 따른 지나친 저금리는 경쟁력없는 기업들의 퇴출을 지연시킨다는 논리도 폈다. ●숱한 비난에도 정책의 일관성 유지 레이건 정부 초기에 연방준비제도이사회는 9.5%이던 정책금리를 1981∼84년에 평균 12%를 유지했다. 물가안정 차원이었다. 경쟁에 뒤처지는 기업들의 불만이 터져나왔고 구조조정으로 직장을 잃은 노동자들이 늘면서 실업률은 급등했다. 레이건 지지율은 73%에서 42%로 급락했고 1982년 말 중간선거에서도 하원 26석을 잃는 등 패배를 자초했다. 하지만 정책 기조는 변하지 않았다. 물가가 안정되면서 통화공급이 늘 것이라는 기대감이 커지자 시중금리는 점차 안정됐다. 또한 82년과 88년 두차례에 걸쳐 소득세율은 70%에서 28%로, 최고 법인세율은 46%에서 34%로 떨어뜨렸다. 저금리로 인한 투자증대에 시간이 걸릴 것으로 판단, 세금을 낮춰 생산의욕을 높인 것이다. 탈세 등을 방지하기 위해 1110억달러 규모의 비과세·감면을 축소했다. 부자들의 세금만 깎아준다는 비난을 무마시키지 위한 조치이다. 그 결과 레이건이 재임한 1981∼88년 평균 물가상승률은 3.8%로 안정을 찾고 경제성장률은 3.5%로 견실해졌다. 집권 초기 물가상승률은 10%를 오르내리고 성장률은 2% 안팎에 그쳤다. ●17년 대세 상승의 시발점 레이거노믹스의 다른 축은 규제 완화다. 수송·에너지·통신 분야의 규제를 풀고 독점을 사후관리 체제로 전환, 자본의 대형화를 유도했다. 금융분야에선 은행과 증권의 분리원칙을 세워 대형 투자은행을 육성했다. 불법 파업 등에는 엄격한 법 집행으로 강력히 대처, 노동시장의 유연성을 키웠다. 기업간 인수·합병(M&A)이 봇물을 이뤘고 대형 다국적 기업이 탄생하기 시작했다. 물론 기업사냥꾼이 등장하고 헤지펀드가 유행하면서 ‘부익부 빈익빈’ 등 소득의 양극화가 심화됐다. 중산층도 적잖이 무너졌다. 하지만 미국 증시의 다우지수가 1982년 1000포인트에서 2000년 1만포인트까지 오르는 대세상승의 밑거름이 됐다. 백문일기자 mip@seoul.co.kr [용어클릭] ●레이거노믹스(Reaganomics) 미국의 40대 대통령인 로널드 레이건이 8년 임기 동안 추진한 ‘작은 정부’와 ‘시장중심적 경제정책’이다. 레이건(Reagan)과 경제학(economics)을 합친 말로 수요보다 생산을 중시하는 공급경제학을 대표한다. ■레이거노믹스 엇갈린 평가 레이거노믹스에 대한 평가는 엇갈린다. 김종석 한국경제연구원 원장은 “당시 우파 정권이 레이거노믹스를 보수정책의 어젠다로 활용한 측면이 있지만 그럼에도 성장잠재력 확충과 기업의 경쟁력을 높여 1990년대 미 IT산업의 활황을 만들었다.”고 말했다. 그는 “공급경제학은 단기 효과를 노리는 게 아니라 외생적 요인에 의한 공급애로와 생산비 부담을 규제완화 등 제도적 개선으로 낮추자는 것”이라고 강조했다. 강성원 삼성경제연구소 연구위원은 “감세정책 효과에 대한 논란의 여지가 있으나 초기 통화긴축으로 물가를 잡고 안정적 성장의 발판을 이룬 노력은 높이 사야 한다.”고 평가했다. 특히 ‘위대한 미국 건설’을 내세우면서 파격적인 개혁조치를 일관되게 추진, 국민들에게 희망을 심어줬다고 덧붙였다. 반면 김광수경제연구소측은 “감세정책으로 기업 투자를 촉진하겠다는 레이거노믹스의 효과는 이루지 못했다.”고 지적했다. 감세 효과가 대기업과 고소득층에만 집중돼 미 전체 기업의 실효세율은 오히려 올라갔고 재정적자 확대로 미 국가채무는 1980년 9000억달러에서 86년 2조 1000억달러로 2배 이상 급증했다고 분석했다. 물가 안정은 달러화가 고평가된 상황에서 유가가 하락했고 값싼 외국상품이 물밀듯이 들어온 부수적 결과라고 했다. 워싱턴포스트의 평론가 윌리엄 그레이더는 “부자와 기업, 금융집단은 엄청난 혜택을 봤으나 중산층과 근로자는 물을 먹어야 했다.”고 꼬집었다. 필립 블론드 영국 컴브리아대 교수도 “레이건의 신자유주의 정책으로 1%의 부유층 재산이 미국 전체의 74%를 차지하는 ‘부의 집중’ 현상을 초래했다.”고 비판했다. 레이건의 대중적 인기가 레이거노믹스의 실패를 덮었다는 평가다. 백문일기자 mip@seoul.co.kr ■당시 미국과 현재 한국의 다른점 이명박 정부의 경제정책이 미 ‘레이거노믹스’에 근거했다는 시각이 적지 않다. 작은 정부와 감세 정책, 규제 완화 등을 이르는 말이다. 하지만 레이거노믹스가 등장한 미국과 지금 우리 상황은 적지 않은 차이가 있다. 1970년대 1,2차 오일쇼크를 거치면서 미국의 소비자물가는 두 자릿수 상승률을 보였지만 성장은 고물가에 따른 소비 감소 등으로 2%를 밑돌았다. 물가가 치솟고 경기는 침체하는 ‘스태그플레이션’이 이미 진행되는 상태였다. 우리 경제도 물가가 불안하고 성장 동력이 떨어지지만 스태그플레이션이 발생한 것은 아니다. 물가를 잡으려고 당장 고금리 정책을 펼 상황도 못 된다. 미 서브프라임 모기지 부실에 따른 신용경색과 경기침체를 감안하면 금리를 더 내려야 할지도 모른다. 레이건 정부의 시장친화적 경제정책은 미국내 산업의 비효율성을 겨냥했다. 일본 기업보다 설비가 낡았고 고물가·고임금으로 생산성이 떨어졌다. 특단의 ‘공급경제학’을 들고 나왔지만 당시로서는 글로벌 스탠더드가 아니었다. 반면 우리는 국가경쟁력 제고와 외자유치 차원에서 글로벌 추세인 세금감면과 규제완화를 따르고 있다. 다만 이명박 정부가 한반도 대운하 등 경기부양적 수요 진작책을 함께 추진, 공급 위주의 레이거노믹스와는 거리를 두고 있다. 레이건도 출범시에는 감세정책과 더불어 재정지출 삭감을 내세웠다. 하지만 옛 소련과의 군비경쟁을 가속화하면서 재정적자를 폭발적으로 키웠다. 이명박 정부는 법인세 인하 등 감세정책과 동시에 예산 10% 삭감을 약속했다. 조세전문가들은 현재의 세입·세출 구조를 감안할 때 재정지출을 급격히 늘리지 않는 한 미국과 같은 대규모 재정적자는 발생하지 않을 것으로 본다. 레이건은 연방정부의 기능 가운데 복지, 지역개발, 의료, 교육사업 등을 지방정부에 대거 이양했다. 이에 따라 연방정부의 고용은 총 고용의 2.5%에서 2.3%로 낮아졌고 GDP 대비 지방정부 지원금도 2.3%에서 1.8%로 줄었다. 우리는 정부조직을 18부·4처에서 15부·2처로 줄였지만 중앙정부의 기능 이양은 거의 없다. 미국과 달리 우리나라 지방정부의 재정자립도가 평균 18%에 불과, 아직은 중앙정부의 도움이 필요하기 때문이다. 백문일기자 mip@seoul.co.kr

이성태 한국은행 총재는 13일 “경제성장률 전망이 아래 쪽으로 내려갈 가능성이 조금씩 커지고 있다.”고 밝혔다. 이 총재는 이날 금융통화위원회에서 정책금리인 콜금리를 5.0%로 동결하기로 결정한 뒤 가진 기자간담회에서 이렇게 말했다. 콜금리는 지난해 8월 0.25%포인트 인상된 뒤 6개월째 동결됐다. 이 총재는 현재의 경제상황에 대해 “소비신장세가 둔화되는 모습이 엿보이나 수출은 상당한 호조를 유지해 경기상승 기조가 유지되고 있다.”고 평가했으나 “지표로는 나타나는 것이 아직 없지만 앞으로는 경제성장률이 내려갈 가능성이 커졌다.”고 전망했다. 미국, 유럽, 일본 등 주요국의 경제성장률 전망치가 최근 낮아지고 있고 이것이 우리나라의 수출과 소비심리 등에도 영향을 미쳐 한국의 경제성장률도 당초 예상보다 낮아질 가능성이 높아지고 있다고 설명했다. 문소영기자 symun@seoul.co.kr

금융통화위원회가 어제 콜금리 운용목표를 연 5%로 동결했다. 지난해 9월 이후 6개월째다. 경기 하강과 인플레이션 위험이 공존하는 상황에서 당분간 흐름을 관망하겠다는 뜻으로 해석된다. 이성태 한국은행 총재는 미국 등 주요국들의 경기 불확실성 증대와 더불어 우리 경제의 성장률 전망도 아래쪽으로 내려갈 가능성이 조금씩 커지고 있다고 진단했다. 당장은 물가목표 상한선(3.5%)을 벗어난 인플레 압력이 문제지만 성장률 하락 가능성이 보다 가시화되면 콜금리 인하를 통한 정책대응에 나서겠다는 시그널로 이해된다. 우리는 경기 침체 가능성과 물가 불안 사이에 끼어 이러지도 저러지도 못하는 통화당국의 고충을 충분히 이해한다. 금통위는 물가와 시중 유동성, 경기 등 3가지 동향과 전망을 바탕으로 정책금리를 결정한다지만 물가와 유동성이 우선이다. 지난해 12월의 3.6%, 올 1월의 3.9%라는 가파른 물가상승 압력과 12% 중반대에 이른 통화량(M3/8기준)을 감안하면 금리를 올려야 할 상황이다. 하지만 국제통화기금(IMF)이나 무디스발(發) 성장 둔화 경고를 고려한다면 금리를 내려야 할 판이다. 금통위는 과거 박승 한은 총재 시절 콜금리를 올려야 할 시점에 낮췄다가 부동산 광풍을 몰아치게 한 실착을 범한 바 있다. 그런 이유로 이번엔 머뭇거리다가 금리의 선제대응 적기를 놓치게 된다면 통화당국의 신뢰에 씻을 수 없는 손상을 입게 된다. 따라서 국내외 상황을 정확하게 판단해 신속하게 대처해야 한다. 특히 이명박 차기정부가 경제살리기라는 논리로 금리 인하 압박을 가하더라도 물가 불안과 과잉 유동성에 눈을 감아선 안 된다. 경기 침체 속에 물가가 폭등하는 스태그플레이션의 늪에 빠지느냐 여부는 통화당국의 대응에 달렸다.

한국개발연구원(KDI)과 재정경제부가 국내외 안팎의 높은 물가 상승세와 경기둔화 움직임을 잇따라 지적했다. 이에 따라 세계적으로 물가가 오르면서 경기가 침체하는 ‘스태그플레이션’에 대한 우려가 적지 않다. KDI는 11일 발표한 ‘2월 경제동향’에서 “우리 경제의 생산 증가세는 견실하지만 금융시장 불안과 높은 물가 상승세가 소비에 부정적인 영향을 미치는 모습”이라고 진단했다.KDI는 “지난해 말까지는 경기확장 국면이 지속됐지만 지난해 10월 이후 소비자평가지수는 악화되고 있다.”고 밝혔다. 이는 가계소득 흐름의 악화보다 최근 금융시장 불안과 높은 물가상승률에 기인한 것이라고 덧붙였다. 세계적으로도 물가상승률이 높아지면서 주요 선진국의 실물 경기가 둔화되고 있다고 밝혔다. 미국 경제는 4%대의 물가상승률이 지속되는 가운데 경기선행지수가 큰 폭으로 하락했고, 유로 경제는 물가상승률이 3%대에 올라서면서 산업생산과 소매판매가 동반 부진한 모습이라고 분석했다. 일본 경제는 소비자 물가가 6% 이상으로 치솟은 반면 산업생산 증가율은 마이너스로 돌아섰다고 지적했다. 다만 중국 경제는 점진적인 긴축 조치에도 불구하고 소매판매 증가세가 확대되고 있으며 공업생산도 높은 증가세를 유지하고 있다고 말했다. 재경부도 이날 발간한 최근 경제동향 보고서 ‘그린북’에서 “우리 경제는 경기 상승세가 지속되고 있으나 글로벌 인플레이션과 미국 경기의 둔화 등으로 하방 위험요인이 상존하고 있다.”고 전망했다. 물가 오름세도 확대되는 모습이라고 밝혔다. 보고서는 또 세계 경제가 미국 서브프라임 부실에 따른 주요 선진국 경제의 둔화로 하방 위험이 확대되고 있다고 우려감을 표시했다. 특히 미국 경제는 지난해 4·4분기 GDP 성장률이 0.6%에 그치는 등 경기 침체의 우려가 증가하고 있다고 밝혔다. 게다가 서브프라임 부실의 여파가 주택과 소비뿐 아니라 투자와 고용 등 실물 부분으로 파급되는 모습이라고 지적했다. 유가 등 원자재 가격의 상승이 물가를 압박하면서 미국 경제에 추가적인 부담 요인으로 작용할 가능성이 있다고 예상했다. 보고서는 일본의 경우 주택투자 부진과 미국 경제의 둔화에 따른 경기 둔화의 가능성이 확산돼 일본은행이 정책금리 인상시기를 금년 하반기 이후로 늦출 가능성이 크다고 분석했다. 유로경제의 경우 금융시장 불안 등에 따른 경기하방 위험에도 2개월 연속 3%대를 기록한 물가상승률 때문에 유럽중앙은행이 기준금리를 4%에서 동결하고 있다고 분석했다.백문일기자 mip@seoul.co.kr

국내외 금리 차이가 벌어지면서 채권시장에 투기성 국제단기자금인 ‘핫머니’가 유입되고 있다는 지적이 나오고 있다. 핫머니는 단기적으로 채권시장의 수급을 개선시킨다. 지난 연말 이후 은행채 금리가 하락, 양도성예금증서(CD) 금리가 하락한 것이 그 예다. 그러나 해외의 신용경색이 악화될 경우 철수하는 과정에서 국내 자금시장에 충격을 가져올 수 있다. 리스크(위험) 없는 안전한 투자처로서 국내 채권의 매력이 부각된 것이라며 지나친 우려라는 반박도 있다. 4일 금융감독원에 따르면 올 1월 외국인의 월간 국내 상장채권 순매수(산 금액에서 판 금액을 뺀 것)는 3조 3953억원이다. 이에 따라 외국인의 상장채권 보유액은 지난해 말 36조 9580억원에서 40조 3626억원으로 늘어났다. 외국인의 상장채권 보유비중이 4.85%다.2006년말 보유비중 0.59%의 8배가 넘는다. 이 비중은 앞으로도 높아질 전망이다. 미 연방준비제도이사회(FRB)가 최근 2주 동안 두차례 금리를 내려 정책금리인 연방기금 금리가 3.0%다. 우리나라 콜금리 5.0%와 2.0%포인트 차이가 난다. 낮은 금리로 달러를 빌려서 금리가 높은 국내 채권에 투자하는 재정거래가 나타난다는 지적이다. 이날 증권업협회에 따르면 외국인들은 1월 한달간 통화안정증권을 1조원어치 이상 순매수했다.2년물로 재정거래가 주 원인인 것으로 추정된다. 또 국고채 10년물과 20년물 등 장기채에 대한 수요도 지난해 11월 이후 여전하다. 증협 관계자는 “장기물은 레버리지(지렛대 효과)가 커 외국인이 시장에 대한 장악력이 커진다.”고 지적했다. 이에 대해 금융감독당국은 지나친 우려라는 입장이다. 도보은 금융감독원 금융산업팀장은 “장기채를 사들이는 주체는 프랑스계 은행과 연·기금이 대다수”라고 설명했다.전경하기자 lark3@seoul.co.kr

경기도 고양시 일산 중산마을에 사는 K(41·여)씨는 4일 대형할인마트에서 야채를 사려다 입을 다물지 못했다.2주 전에 2000원 하던 부추 한단이 3650원으로 가격이 엄청나게 올라 있었기 때문이다.980원 하던 느타리 버섯 한 봉지 값도 1250원으로 껑충 뛰어 있었다. 한달 전쯤 1100원 하던 애호박도 1800원이었다. 지난달 말에 살 때는 5000원 하던 감자 7개들이 한 봉지 값은 6500원이었다.K씨는 “매장 판매 직원도 ‘너무 비싸니까 먹지 말라.’고 농담 섞인 말을 하더라.”며 분통을 터뜨렸다. 설 연휴를 앞두고 제수용품의 가격도 2주일 전과 비교해 5∼10%씩 큰 폭으로 상승했다. 농수산물유통공사가 밝힌 대형유통업체(백화점 포함)의 ‘설 성수품 가격동향’에 따르면 지난달 18일 소갈비 1㎏의 값은 6만 1794원이었지만 2주일 후인 31일에는 9.0% 올라 6만 7368원에 팔렸다. 조기는 1만 47원에서 1만 1726원으로 6.1% 상승했고, 사과(5개)도 9868원에서 1만 436원으로 5.8% 올랐다. 단감도 3126원에서 3420원으로 9.4%가 상승했다. ●호떡 한개 800원… “간식도 못 먹겠네” 애호박 1개는 1542원에서 1974원으로 28.0% 상승했고, 마른멸치도 1만 1158원에서 1만 2034원으로 7.9% 올랐다. 어린이 간식용 음식값도 큰 폭으로 올랐다.D피자는 지난해 연말 모든 피자값을 1000원씩 인상했다. 수도권에서 많이 팔리고 있는 K우유는 1ℓ에 2850원에서 3200원으로 올랐다.K치킨은 다음 달 가격을 인상할 것으로 알려지고 있다. 서울 중구 약수동에 사는 주모씨는 “집앞 빵집의 식빵도 최근 2000원에서 2300원으로 15%가 올랐고 호떡도 500원에서 800원으로 300원이나 올랐다.”면서 “호떡을 군것질거리로 사먹기도 부담스러울 정도”라고 말했다. 주씨는 “전에 10만원어치 장을 보면 카트가 가득 찼지만 이제는 중간밖에 차지 않는 것을 보면서 물가가 올랐음을 실감하게 된다.”고 말했다. 경기도 고양시 풍동지구에 사는 김만자씨도 “1년 전만 해도 1주일에 7만원씩 장을 봤지만, 이제는 10만원어치 장을 봐야 1주일을 생활할 수 있다.”고 했다. ●월급 2~3% 오를 때 학원비 10만원↑ 일산 중산마을 K씨는 “언론에서 물가가 오른다고 하는데, 실제로 체감물가는 훨씬 심각하다.”면서 “월급은 2∼3% 오르는데 물가는 더 큰 폭으로 올라 과거처럼 소비하면 큰일나겠구나 하는 위기감이 든다.”고 털어놓았다. 특히 이씨는 사교육비가 대폭 증가해 더 압박감을 느낀다고 했다. 이번에 초등학교를 졸업하는 딸이 학원에서 예비 중학교과정으로 옮기면서 학원비를 영어는 27만원에서 32만원으로, 수학은 15만원에서 25만원으로 더 내고 있다. 전문가들은 현재의 물가 상승이 수요확대에 따른 것이라기보다는 국제 밀 가격 등 원자재가격 상승에 따른 것으로 억제할 방안이 거의 없다고 말한다. 금융연구원 하준경 연구위원은 “소비자물가가 4%까지 확대되고 있는 상황에서 경기를 활성화시키기 위해 한국은행이 정책금리를 인하한다면, 물가 압력이 더 커져 서민들의 고통은 극심해질 수 있다.”면서 “금리인하보다는 미시적 조정을 통해 물가상승 압력을 해결할 방안을 찾아내야 한다.”고 말했다. 문소영기자 symun@seoul.co.kr

미국 연방준비제도이사회가 지난달 금리를 1.25% 인하하면서 한국은행은 딜레마에 빠지게 되었다. 금리를 인하하자니 과잉유동성과 물가상승이 우려되고, 금리를 인하하지 않을 경우 환율 하락으로 수출 감소와 경기침체가 걱정되기 때문이다. 그러나 금리 인하의 이득을 살펴보면 한국은행은 금리를 인하하는 것이 바람직하다. 먼저 금리를 인하하지 않을 경우 경기침체가 우려된다. 지금 우리 단기 정책금리는 5%로 미국의 3%와 유럽연합(EU)의 4%, 일본의 0.5%에 비해 지나치게 높다. 이렇게 외국과 금리 차이가 커질 경우 우리 금융기관들은 외국금융기관에서 자금을 차입하게 되고 이는 결국 국내 외환시장에서 외환 공급을 늘게 해 환율 하락을 부추긴다. 이렇게 환율이 하락할 경우 그러잖아도 미국 경기침체로 감소가 우려되는 우리 수출이 더욱 줄어들게 된다. 내수경기가 침체된 상황에서 수출마저 감소할 경우 우리 성장률은 떨어질 가능성이 높다. 둘째, 시중유동성이 늘어날 것이 염려된다. 자본이동이 자유로운 개방경제에서는 과거와 달리 금리를 높여 유동성을 줄이기가 쉽지 않다. 금리가 외국보다 높은 경우 외국에서 유동성이 유입되면서 시중유동성이 더욱 늘어나기 때문이다. 지금과 같이 외국과 2% 이상 금리 차이가 있는 경우 은행의 해외차입이 늘어나면서 시중유동성이 더 늘어날 가능성이 높다. 셋째, 한국판 서브프라임 모기지 위기의 가능성에 대비할 필요가 있다. 지금 우리의 가계부채는 700조원을 넘어서고 있다. 금리가 높고 동시에 경기침체가 지속될 경우 결국 부채를 가진 가계들은 금리부담을 이겨내지 못하게 되면서 한국판 서브프라임 모기지 사태가 발생할 수 있다. 또 지금 펀드에 가입한 주식들이 대량 환매될 경우 주가가 폭락하면서 금융시장은 패닉 상태에 빠질 가능성도 배제할 수 없다. 금융위기와 신용경색을 피하기 위해서는 금리 인하로 가계부채 부담을 경감시키고 투자자 심리를 안정시킬 필요가 있는 것이다. 마지막으로 금리정책은 선제적으로 시행되어야 한다는 점이다. 금리가 실물경제에 영향을 미치기까지는 6개월 정도의 시간이 걸린다. 따라서 문제가 발생한 후 금리를 인하하면 그 시기를 놓치게 된다. 미국도 지난해 8월 서브프라임 모기지 사태가 발생했을 때 금리를 지금과 같이 인하했으면 서브프라임 모기지 위기의 충격이 지금처럼 크지는 않았을지도 모른다. 금년 우리경제 역시 미국 경기침체로 수출이 크게 감소하면서 경기침체가 심화될 것으로 전망된다. 따라서 이러한 경기침체와 금융시장의 혼란을 막기 위해서도 선제적인 금리인하가 필요하다. 금리인하의 부작용을 염려하는 입장에서는 과잉유동성이 더 늘어날 것을 우려하고 부동산가격과 물가상승을 경계하기도 한다. 그러나 자본이동이 자유로운 지금 높은 금리로 시중유동성을 줄이기란 쉽지가 않다. 부동산 가격상승 역시 그 원인이 과잉유동성보다는 재건축의 용적률 완화로 인한 투기 수요가 늘어난 데에 있으므로 용적률 규제를 강화해서 투기수요를 줄이는 것이 가격안정에 더 효과적이다. 물가상승에 대한 우려도 지금 오르고 있는 물가의 대부분이 유가와 국제 원자재가격 상승으로 인한 수입 인플레이션 때문이므로, 환율상승과는 관계가 있을 수 있으나 시중의 과잉유동성과는 큰 상관관계가 없다고 할 수 있다. 이렇게 보면 금리인하의 부작용은 실제 생각보다 크지 않음을 알 수 있다. 한국은행은 높은 금리를 유지해 환율하락으로 수입 물가를 낮추어 물가안정을 선택할 것인지 혹은 금리인하로 수출을 늘려서 과도한 경기침체를 막을 것인지의 딜레마 상태에 있다. 그러나 수출 감소로 초래될 수 있는 경기침체와 주가폭락이나 신용경색으로 인한 금융위기의 가능성을 고려하면 지금은 한국은행의 선제적이고 신축적인 금리정책 운용이 필요한 시점이다. 김정식 연세대 국제금융 교수