◎“깨진독 물붓기” 7개월새 시가총액 28조 감소/17개월새 지수 3백90포인트나 폭락/주가 평균 2만7천원서 50% 떨어져/증권사 영업수지 악화… 「대리투자 분쟁」 사회문제로 증권시장이 자생력을 완전히 상실했다. 조금만 삐끗해도 그대로 붕괴될 위기에 처해 있다. 국내증권시장이 세계 10위권 안으로 진입하는데 일조를 한 6백만명의 투자자들은 1년여전부터 떨어지기만 하는 종합주가지수에 불길함을 느껴왔다. 그러나 이러한 느낌이 한가로운 소리에 지나지 않을 만큼 최근의 사태는 악화일로를 치닫고 있다. 종합주가지수의 6백선 붕괴가 심각하게 염려되는 지경에 이른 것이다. 종합지수 6백은 6공화국이 출범하기 1개월전인 지난 88년 1월말에 기록된 「옛시대」의 유물이건만 증시침체 17개월의 생생한 산물로서 투자자들 앞에 다시 나타나게 됐다. 20일 종가에서 지수 6백20대가 지켜지긴 했으나 이날 역시 주가는 새 바닥을 팠으며 증시사상 최고치(89년 4월1일)와 대비하면 1년5개월이 못 되는 사이에 무려 3백90포인트가 빠져나가고 말았다. 이 기간의 지수하락률은 38.6%,올 연초와 대비한 하락률은 31.7%이다. 이에 따라 97조원이었던 상장주식 시가총액이 7개월만에 28조원이나 줄어들었다. 현재의 시가총액 69조원 규모는 활황 최고점이었던 지난해 3월 수준과 비슷한 수준이다. 다만 당시에는 이 액수가 25억주의 시가를 합한 것이었던데 비해 지금은 47억주에 가까운 주식들의 총계인 것이다. 그때는 한장 한장의 주식 시세가 평균 2만7천원을 호가했으나 현재는 절반정도인 1만4천원대로 뚝 떨어졌다. 그간 물가가 못해도 10% 이상 오른 것과는 반대로 주식의 가중주가 평균은 3년전인 87년 8월 수준으로 뒷걸음친 것이다. 더구나 이같은 투자손실을 입은 투자자들은 엄청나게 불어나 6공화국 보통사람들의 가장 흔한 피해라고 지목될 수 있다. 3년전만 해도 상장사 총주주수는 3백10만명이었으나 현재는 1천9백만명을 기록하고 있으며 실투자자를 기준하면 현재 6백만명으로 집계돼 주식이 6공화국 보통사람들의 가장 흔한 투자방식이라고 지칭할 수 있는 것이다. 그런데 이들 중에서 현 시세로 평가해한푼이라도 투자원금보다 이익을 남긴 사람은 거의 없다. 직접적인 주식투자뿐만 아니라 2백만명이 가입한 간접투자 방식인 투신사의 주식형 수익증권에서도 마이너스 수익률을 기록한 상품이 과반수에 달해 주식투자 피해는 범국민적이라 해도 과언이 아니게 됐다. 중동건설붐 퇴조로 인한 79년의 증권파동 때만 해도 상장사 총주주수가 87만명에 그쳐 주가붕락의 국민경제적 영향은 지금보다는 훨씬 작았다고 할 수 있다. 이와 같은 주식투자 손실에 대해 침체 1년까지는 투자자들이 울분을 터뜨리는데 그쳤다. 그러나 지난 4월부터 주가하락이 심화되며 증권시장은 정치ㆍ경제ㆍ사회문제로 떠올랐다. 개인이 감당해야 하는 재산ㆍ신분 및 사회생활에서의 갈등과 피해사례가 빈발,알게 모르게 사회전반의 분위기를 병들게 하고 있다는 지적이다. 또 증권사 객장을 중심으로한 집단적이고 감정적인 시위대신 투자고객으로서 주문을 맡았던 증권사 직원들에게 투자손실의 책임을 묻는 「대리투자」 분쟁이 꼬리를 물고 있다. 임의ㆍ일임매매 여부를 둘러싼 이같은 고객과 직원간의 분쟁은 증권투자자 보호센터 상담의 주종을 이뤄 올 들어서 전체 건수의 94%인 6백60건에 달했으며 심지어는 법정으로까지 비화되기에 이르렀다. 투신사들이 주식형 수익증권에 대한 가입자들의 환매사태로 자금난이가중되는 것과 함께 증권사들은 주식거래 격감에 따른 영업수지 악화로 적자를 기록,인원감축까지 고려하게 됐다. 주가하락으로 신규 투자자가 시장에 들어오지 않는 것은 물론 기존 투자자들도 기회만 있으면 시장을 빠져나가고 있고 또 적극적인 거래를 회피,수익성 이전에 주식의 환금성이 위협받고 있다. 금년의 하루평균 거래량은 9백50만주(평일장기준)로 침체시발의 지난해보다 2백30만주가 줄었고 총상장주식수가 올 들어서만 11% 늘어난 점을 감안한 거래회전율은 지난해의 58% 수준에 그치고 있다. 이에 따라 증권사의 영업수지가 크게 악화돼 89회계연도에 4천4백억원의 세후 당기순이익을 올렸던 것과는 달리 90회계연도 4개월(4∼7월)동안 실제경영 수지가 3백억원의 적자로 역전되고 말았다. 호황을 구가하던 증권사의고전도 크지만 증시를 통해 값싸고 질좋은 직접금융을 조달했던 상장 및 비상장의 기업들이 겪어야 하는 자금조달 애로와 고충은 한층 심각한 문제를 야기하고 있다. 지난해에는 기업 전체자금의 67%인 21조원이 증시를 통해 조달되었다. 이 가운데 주식발행을 통해 조달한 금액이 14조원이었다. 그러나 올 들어 침체 대응책으로 신규 주식공급을 강력히 억제함에 따라 직접금융조달 실적은 격감했다. 이달 17일까지의 금년 실적은 7조9천억원으로 지난해 같은 기간의 60%에 불과하다. 그것도 조달비용이 주식발행보다 2.7배나 비싼 회사채발행이 주류를 이뤄 4분의 3을 차지하고 있다. 증시의 직접금융조달 및 기업공개의 정통적 방식인 주식발행에 의한 직접금융조달은 지난해 실적의 22% 수준인 2조원에 머물고 있다. 특히 주식발행중에서도 유상증자는 1조7천억원으로 신청분의 3분의 2를 소화했으나 기업공개는 대기적체물량이 6천억원이나 되는 가운데 고작 2천8백억원이 실현되는 데 그쳤다. 이 실적은 지난해 동기간의 15%에 지나지 않고 더구나 8,9월에는공개 자체를 중지하게 됐다. 회사채 발행도 상반기 후반부터 조금씩 어려워지는 양상을 띠어 이대로 가면 올 전체 조달실적이 88년의 12조원에도 못미칠 것이라는 우려가 대두되는 것이다.

◎정 재무 밝혀 정부는 최근 일부에서 나돌고 있는 자본시장 개방연기설과 관련,이를 당초 일정대로 추진하고 있다고 밝혔다. 정영의재무부장관은 17일 기자간담회를 통해 『자본시장의 개방을 당초 계획대로 추진하는 것이 정부의 기본방침』이라고 말하고 『91년 증권산업 개방,92년 증권시장 개방에 대해 현재 구체적인 추진계획및 보완시책을 마련중』이라고 밝혔다. 이에앞서 정장관은 전날 자본시장 개방문제에 관한 부총리의 발언을 일부에서 오해하고 있다고 지적,부총리의 발언 요지는 개방일정의 변경 대신 개방에 따른 보완시책의 점검이었음이 확인됐다고 전했다. 이같은 재무부장관의 확고한 언급에 따라 91년에 외국 증권사의 국내 지점설치및 합작증권사 신설이 허용되는 데 이어 92년엔 일반외국인이 일정 범위내에서 국내 증권에 직접 투자할 수 있는 자본시장의 개방은 차질없이 추진될 것으로 보인다. 한편 당측은 주식투자에 대한 의욕을 되살린다는 취지에서 상장주식의 액면분할을 건의했으며 이에 재무부는 긍정적인 고려와 함께 상법 개정사항임을 감안해 장기적으로 검토하기로 했다고 정장관은 전했다. 그러나 정장관은 일부 보도와는 달리 신용융자의 상환기간 연장은 결정된 바 없다고 밝혔다.

정부와 민자당은 장기침체에 빠져 있는 증시부양을 위해 장기적 구조개편정책을 주로 하되 단기적 부양조치도 함께 강구키로 하고 그 구체방안을 검토중이다. 이와관련,민자당의 김용환정책위의장은 17일 ▲신용융자금 상환기간 유예및 이자부담 경감 ▲미조성된 증시안정기금 1조6천억원의 조기조성을 위해 증권사 외부에서 자금조달 ▲상장주식의 액면분할허용 등의 조치를 적극 검토해주도록 정부측에 촉구했다.

◎연초의 13%서 급증 최근 페르시아만 쇼크로 주가하락이 계속됨에 따라 1만원선에 육박하는 저주가 종목이 급증하는등 주가의 하향 평준화가 더욱 가속화되고 있다. 16일 대우증권이 분석한 「상장주식의 가격대별 종목수 변화추이」에 따르면 지난 13일 종가를 기준으로 전체 상장종목 9백75개 가운데 주가가 1만∼1만2천5백원인 종목이 무려 2백46개로 25.2%를 차지,가장 밀도가 높은 것으로 집계됐다. 또한 주가가 1만5천원미만인 종목은 모두 4백52개로 전체의 46.4%에 달했다. 이같은 현상은 올 연초인 지난 1월3일의 경우 주가가 1만∼1만2천5백원인 종목이 10개로 전체의 1.2%에 불과했고 1만5천원 미만인 종목도 1백11개로 12.9%에 그쳤던 것과 비교할 때 올들어 상장주식의 가격수준이 급속도로 낮아지고 있음을 보여주고 있다.

조립금속ㆍ기계ㆍ장비업종이 금융업종을 제치고 시가총액구성비 제1업종으로 부상했다. 14일 증권업계에 따르면 조립금속ㆍ기계ㆍ장비업의 시가총액은 13일현재 집계로 22조4천1백98억원에 달해 전체 상장주식 시가총액 73조2천9백13억원의 30.6%를 차지,금융주의 시가총액 22조1천4백86억원(30.2%)을 앞질렀다. 이같이 금융업종이 시가총액 구성에서 두번째로 밀린것은 금융업의 업종 주가지수가 지난해 4월초와 대비해 46.5%나 하락,조립금속ㆍ기계ㆍ장비업의 하락률 18.4%를 크게 웃돌았기 때문으로 풀이된다.

올들어 주식시장에 새로 상장된 신규주식 가운데 70%이상이 기업의 직접금융조달과는 무관한 주식으로 나타났다. 9일 증권업계에 따르면 올들어 지난달까지 주식시장에 새로 상장된 주식수는 4억4천4백만주에 달하는데 이중 기업에 자금이 흘러들어간 기업공개분(2천9백만주)과 유상증자분(9천7백만주)의 합계액은 전체의 28.4%에 불과하다. 나머지 71.6%는 직접금융조달과는 무관한 투자자 위주의 무상증자와 주식배당등에 의한 상장주식들이다.

광주고속의 상장종목이 7개에 이르는등 일부 상장기업의 상장종목이 지나치게 많아 초심 투자자들의 혼란을 불러일으키고 있다. 또 상장종목수가 많은 상장기업의 경우 일부 종목은 상장주식수가 적고 투자자들의 관심을 끌지 못해 거래가 거의 이루어지지 않고 있어 종목간의 통폐합이 필요하다는 주장이 제기되고 있다. 9일 증권업계에 따르면 광주고속은 구주를 포함,1신주 2신주 우선주 우선1신주 전환1신주 전환2신주등 모두 7개 종목이 상장돼 있으며 고려포리머는 구주 1신주 2신주 우선주 우선신주등 5개종목이 상장돼 있다. 현재 거래소 시장에 상장된 기업은 6백60개인데 비해 상장종목은 9백74개에 달해 1개 상장사당 평균 1.4개 종목이 상장되어 있는 셈인데 이중 상장종목이 4개이상인 상장사는 17개에 이르고 있다.

◎“침체 17개월”… 1인 평균 4백만원 손해/「페만」 돌발악재로 “엎친 데 덮친 격”/과잉공급이 하향 평준화 부채질 주가가 연일 뭉텅이로 빠진 끝에 드디어 6공화국 출범 당시 수준으로까지 곤두박질쳤다. 주식시장에서 보자면 그간 2년반은 「공친」셈이라고나 할까. 7일 주식시장은 5일째 하락세에 휘어잡힌 끝에 종합지수 6백50대로 침몰했다. 매일의 지수기록상으로는 88년 5월13일이후 최저 바닥이지만 이보다 3개월전 6공화국이 출범할 무렵 주가는 이미 6백60대까지 상승했었다. 지난해 4월부터 시작된 증시침체는 이달로 17개월째에 접어들긴 하나 5일 전만해도 「주식시장의 시대착오적인 뒷걸음질」을 극명하게 상징하는 6백50대 침몰을 예상한 투자자나 증시관계자는 별로 없었다. 지난 2일 이라크의 쿠웨이트 침공과 함께 속락세에 빠져들기 전에는 그런 대로 종합지수 6백80대는 유지되고 있었다. 페르시아만 사태는 국내 증시로서는 전연 손을 쓸 수 없는 장외중의 장외 악재인데 장기침체동안 이처럼 난데없는 벼락은 이제껏 없었다. 따라서어떤 면에선 5일동안 35포인트이상 줄줄이 떨어져 나간 이번의 주가속락은 이유와 책임이 분명한 셈이다. 그러나 2년반 전으로 허무하게 되돌아간 주식시세판과 대면할 때 이같이 번듯한 「장외」 설명에 고개를 끄덕이고 마음을 삭힐 투자자는 거의 하나도 없다. 장중 6백40대까지 침몰했던 7일 주가는 막판 6백50대를 회복했으나 그러더라도 89년 4월1일의 최고치에서 3백52포인트(35%)나 추락한 것이다. 올 연초에 95조원을 넘어섰던 상장주식의 시가총액은 7개월새에 22조원 가량이 바람처럼 사라지고 말았다. 46억주이상에 달하는 낱낱의 주식들이 차례차례로 7천원정도를 바람에 흩날려 버린 것이고 6백만명을 헤아리는 전국의 주식투자자들은 한사람씩 4백만원에 가까운 재산손실을 앉아서 당한 꼴이다. 주식시세는 당연히 내릴 때도 있게 마련이지만 1년넘게 주가는 오르는 것을 아에 잊어버린 듯 밑도 끝도 없이 내리는 데만 골몰하고 있는데 이같은 증시침체를 두고 정부당국의 잘못된 증권정책을 탓하는 소리가 높다. 85년이후 당국은 매번 주식공급 물량을 전년의 두배이상씩 늘려 86년 1백85%,87년 1백25%,88년 3백9%의 증가율에 이어 89년초 25억주였던 주식은 그해 말에 42억주까지 불어났는데 주식수요를 가늠하는 실물경기 및 수출은 88년 후반부터 3년 활황세가 종료될 조짐을 보여왔었다. 이같은 공급확대로 85년 GNP대비 8.4%에 지나지 않던 시가총액이 89년 말에는 80% 수준까지 늘어났으며 침체 첫해인 지난 해에는 주가속락의 와중에서도 21조원에 달하는 기업의 직접금융이 조달되었다. 이같은 직접금융 조달실적은 증시가 3년 활황에 들기 직전인 85년 규모의 7배에 해당되는 것이다. 또 이 직접금융은 대부분 주식발행 방식으로 조달되었고 실물경기가 그대로 활황세였다면 문제가 없겠지만 이같은 물량을 소화해 낼 수요가 없는 마당에서는 전체 주식의 시세가 끊임없이 하향 평균화되는 길밖에 없는 것이다. 주식시세의 장기하락은 투자자의 재산손실에 그치지 않고 경제전반에 심한 부작용을 미친다. 기업의 직접금융 조달이 어려워지는 것이 가장 뚜렷하게 나타나고 있고 또 걱정되는 현상이다.침체 2년째에 들면서 침체에 대한 대안으로 주식발행이 극력 억제됨에 따라 금년의 직접금융 실적은 7월까지 7조3천억원에 그치고 있다. 이 수준은 지난해 같은 기간의 60%에 불과한 것이며 조달내용에 있어서도 주식발행보다는 금융비용이 비싼 회사채 발행으로 명맥을 잇고 있다. 당국은 신규주식 공급억제 방침 외에도 올 들어 금융실명제 유보를 비롯,증권주 신용허용,부동산관련 특별대책,제2금융권 금리인하 등의 부양조치를 취했으나 주가속락세를 막지 못했다. 증시관계자들은 중동사태로 하락하기 전 주식시장에 상당한 정도의 반등세력이 형성되었다고 지적하고 증시회복의 실마리는 그같은 반등세의 재건에서 찾아야 한다는 데 일치하고 있다. 물론 페르시아만 사태의 원만한 해결이 전제조건이 되겠지만 최근의 속락국면에 대해 당국이 장외요인이란 구실과 함께 이를 방관·방임한다면 반등세의 재건은 요원하다는 주장이다. 연일 7백∼1천포인트씩 폭락한 일본증시와 비교하면 사실 국내증시 및 주식투자자들은 이번 중동사태에 상당히 차분히 대처해왔다고 할 수 있다. 따라서 이럴 때일수록 증권당국의 증시부양의지 천명이 강력하게 요구된다는 것이다. 페르시아만 사태가 돌발하기 전 증권가에는 집권당이 통화증가를 유발하지 않는 선에서 각종 제도개선책을 재무당국과 청와대측에 건의한다는 소문이 있었다. 이로인해 두달 가까이 자취를 감추었던 반발매수 및 자율반등력이 나타났었다. 페르시아만 사태에 수그러들 수밖에 없었던 이같은 반등세력은 정부의 의지천명 및 구체적 부양책 발표가 나오는 즉시 활짝 피어날 것으로 기대되는 것이다.〈김재영기자〉

가중 주가평균이 32개월전 수준인 1만5천원대까지 떨어졌다. 6일 증권거래소에 따르면 지난 4일 종합지수가 연중 최저수준인 6백71로 밀려나면서 가중 주가평균 1만6천원대가 무너져 1만5천9백96원을 기록했다. 가중 주가평균이 1만5천원대까지 떨어지기는 2년8개월전인 지난 88년 12월15일(1만5천5백35원)이후 처음이다. 가중 주가평균은 전 상장주식의 가격(시가총액)을 총 상장주식수로 나눈 값으로 한 주의 평균적인 시세를 보다 정확히 말해준다. 지난 4일 현재 전 상장종목(9백73개)의 개별 종가와 개별 주식수를 곱하여 총합한 시가총액은 74조9천6백88억원이었고 상장주식수는 모두 46억8천6백62만주였다. 종합지수가 9백9이었던 올 연초의 가중 주가평균이 2만2천5백원 이었음을 감안하면 낱낱의 주식이 그사이 못해도 6천6백원(29.3%)씩 떨어진 셈이다. 이같은 수준은 지난해 4월1일의 최고치 2만7천8백60원에 비해 42.6%가 폭락한 것이다. 특히 종합지수 최고치가 기록됐던 당시 한주당 평균가격이 4만3천5백원하던 증권주는 16개월이 지난 현재 1만4천4백41원으로 시세가 3분의 1수준까지 떨어졌다. 금융업 전체를 보면 2만8천6백원에서 56.6%가 꺼져나가 현재 1만2천4백80원을 기록하고 있다.

지난해 이후 기업을 새로 공개한 일부 상장회사의 대주주들이 작년 12월이후 증시부양책 등에 힘입은 「반짝 장세」를 틈타 보유주식을 대량으로 내다팔아 주가하락을 부채질 한 것으로 나타났다. 그러나 이들 종목의 경우 최근 상장주의 대량 취득이 가능해지면서 과도한 지분매각으로 경영권에 위협을 느낀 대주주들이 자사주를 대량으로 다시 매입해야 할 것으로 전망됨에 따라 주가가 급등하고 있어 주목되고 있다. 4일 럭키증권이 작년 12월이후 지난달까지 「상장기업 주요주주의 자사주 매각현황」을 분석한 결과,이 기간중 자사주의 순매각물량이 상장주식수의 10%를 넘은 23개사 가운데 지난 89년이후 새로 상장된 기업은 모두 15개사로 전체의 65.1%를 차지했다. 그러나 최근 증권당국이 증시부양책의 일환으로 대주주 및 기타주주들의 대량주식 취득을 허용하는 조치를 취함에 따라 이들 신규상장기업의 대주주들은 경영권 확보를 위해 매각했던 주식을 다시 대량으로 사들일 가능성이 높은 것으로 분석되고 있다. 이를 반영,지난달 31일 대량주식취득허용 조치 이후 3일까지의 최근 4일간 이들 종목의 주가는 동국종합전자가 무려 10.53% 상승한 것을 비롯,▲도신산업 9.27% ▲우진전기 8.48% ▲제일냉동 8.33% ▲고니정밀 7.69% ▲대아리드선 6.95% ▲내외반도체가 4.93%씩 오르는 등 대부분 급등세를 나타냈다.

◎4포인트 내려 「6백73」 거래량이 뚝 떨어진 가운데 주가가 다시 내림세로 흘렀다. 주초인 30일 주식시장은 온종일 단 2백37만주만 거래되었고 전주말장의 반등세가 흔적없이 사라진 하락장세였다. 종가는 4.94포인트 떨어져 종합지수 6백73.80을 기록했다. 거래대금 역시 종전 최저치의 65%인 3백30억원에 지나지 않았다. 후장 초반 6포인트까지 밀려 최저지수가 돌파되기도 했으나 반등해 이틀장전(27일)의 연중 최저치를 0.64포인트 넘어선데서 끝났다. 이날 장세가 개장하면서부터 마이너스로 기울어버림에 따라 전 주말장 반등세 역시 「하루살이」에 지나지 않았다. 6백대주가가 14일째 계속되는 동안 반등세를 나타낸 5일장 모두 그날 당일의 단명에 그쳐 한번도 이어진적이 없게 됐다. 지수 하락도 그렇지만 이날 특히 거래부진 현상이 극심해 한가로운 하한이 아닌 폐장의 극단적 상황을 연상시켰다. 총 거래량은 일주일전에 세워진 연중 최저치를 1백만주나 밑돈 것이며 반일장 최저치에 단 2만주 많은 수준이다. 전장 매매분은 8만주에 그쳤는데 이는 87년 9월 액면병합이후 전장 최저매매량으로서 종전 기록보다 4만주나 적다. 특히 종전 기록이 세워진 87년 12월은 현재보다 상장주식수가 3분의 1에 지나지 않았었다. 올들어 상반기 평일장 평균 거래량은 1천만주 정도였으며 7월 평균 거래량도 6백10만주에 이르렀었다.

◎땅ㆍ주식값등 자산가치 “과대포장”/전국 토지총가액,GNP의 9.2배/주식총액은 6개월새 19조원 줄어 물거품경제의 환상이 팽배되고 있다. 땅값이 몇배 오르고 주식값이 폭등하면 땅이나 주식을 갖고 있는 사람은 자기재산이 마치 실질가치인 것처럼 생각하고 있으나 땅값과 주식값이 폭락하면 언젠가는 엄청난 재산이 물거품(버블)처럼 돼버려 그 후유증이 자칫 경제전반에 적지않은 영향을 줄 것으로 분석돼 주목된다. 최근 부동산값의 진정과 증권시장의 침체원인도 지난 86년이후 이들의 실질가치가 투기에 힘입어 실제보다 크게 부풀어 오른 버블경제(물거품경제)현상의 후유증에 따른 것으로 분석되고 있다. 이는 지난해 하반기 이후 국내실물경제가 유가증권수익과 부동산투기에 크게 의존해 온 금융산업이 한껏 부풀어 오른 물거품이 사라지면서 침체에 빠졌다는 점을 제시,상당한 설득력을 지니고 있다. 신한종합연구소가 23일 내놓은 「버블경제와 금융기관경영」이란 보고서에 따르면 국내경제는 지난 86년이후 부동산 및 주식투기로 전체자산가치가실제보다 과대평가된 버블경제현상을 보여 왔다고 지적했다. 또 이같은 주식과 부동산의 과대평가된 부분이 최근 사라져 가면서 이들의 폭락사태로 이어져 재테크에 열중해온 개인과 기업ㆍ금융기관의 수익감소는 물론 경제전반의 불황을 가져올 수 있다는 것이다. 국내주식시장은 지난 80년 상장주식시가 총액이 2조5천2백66억원에서 89년 95조4천7백68억원으로 38.6배나 증가,실물경제성장추세에 비해 이상팽창현상을 보였다. 특히 85년말이후 저금리ㆍ저유가ㆍ달러하락등 3저현상으로 경제가 호황을 맞은데 힘입어 85∼88년 7백만명에 달하는 증시투자자들은 자본이득을 얻을 수 있었다. 은행들 역시 자산운용면에서 원화자금운용이익 보다는 유가증권에 치중,지방은행의 경우 증권이익이 원화이익보다 2∼3배 많았다. 따라서 86∼88년 사이의 주가폭등 때 주가상승의 일부는 각기업의 주식값이 버블경제에 의해 과대포장됐었다는 점을 배제할 수 없다. 이는 지난해 4월1일 1천7을 정점으로 하락한 종합주가지수가 올해 서서히 붕괴되면서 연초 상장주식시가총액이 95조원에서 21일현재 76조원으로 불과 6개월사이에 19조원이나 줄어든 사실에서 물거품이 소멸되고 있음을 보여준다. 현재의 주가가 우리 경제수준에 맞는 것으로 투자자들은 그동안 부풀려진 주가를 좇아 일확천금을 노리다 물거품이 사라지면서 그 실체를 보게 됐다는 것이다. 이는 경제회복없이 주가의 회복이 있을 수 없다는 경제논리를 새삼 확인해 주는 것이기도 하다. 미국의 경우 상승을 거듭하던 주가는 지난 87년 10월 재정ㆍ무역적자의 누적에다 금리인상까지 겹쳐 대폭락 했다. 그해 10월24일 「블랙먼데이」에는 1929년 대공황보다 심해 무려 낙폭이 5백8달러로 하락률이 22.6%에 달했다. 이 때문에 당시 1주일동안 세계주식시장에서 소멸된 물거품은 무려 1조4천억달러에 달했다. 일본의 경우도 블랙먼데이에 이어 지난해 연말대비 4월16일 일경주가가 26.85% 하락했으며 최근 엔화와 채권마저 떨어지는 3저현상을 나타내 각기업및 금융기관의 지난해 수익은 20%가량 감소된 것으로 나타났다. 국내 전국 평균지가 상승률은 88년 27.5%,89년31.9%로 경제성장률및 인플레율을 크게 상회하고 있다. 지난해 7월1일을 기준으로 할때 토지총가격은 1천3백조원으로 GNP 1백41조원의 9.2배에 달하고 있는 것으로 추정된다. 따라서 지난해 토지소유자들이 가만히 앉아서 챙긴 불로소득은 무려 3백31조원으로 GNP의 2.2배,전체근로자 임금총액 59조원의 5배에 달한다. 국내 땅값은 우리경제규모가 일본의 60년대 중반과 비슷하다고 볼때 당시 일본의 지가가 GNP의 3배 수준이었고 우리나라는 9배이므로 최소한 3배정도 과대평가된 것이다. 나아가 우리땅값은 일본의 땅값이 적정수준에 비해 3배가량 부풀려 있는 점을 감안하면 실제로 9∼10배까지 부풀려 있는 것으로 추론할 수 있다. 이처럼 물거품 식으로 과대포장된 국내 땅값은 계속 오를 것이란 심리적 기대감만으로 유지돼 장차 물거품의 소멸에 따른 후유증을 감안할때 실수요에 의한 지가형성이 바람직하다는 것이다. 일본의 땅값은 86∼87년 중반까지 흑자확대와 외국기업의 진출로 도쿄를 중심으로 2∼3배가량 치솟았으나 최근 20∼30%가량 떨어지고있다. 이에 따라 버블이 소멸하면서 부동산 관련 대출이 많은 은행과 부동산 회사가 도산하는등 부작용이 뒤따르고 있으며 은행들 역시 부동산대출을 꺼리고 있는 실정이다. 미국은 83년이후 건축경기의 과열과 부동산대출의 급증으로 호황을 맞았으나 최근 버블소멸에 따른 피해최소화에 골머리를 앓고 있다. 부동산대출금의 미회수로 은행의 수익이 줄고 2백만명을 수용할 수 있는 뉴욕등의 사무실이 텅텅비었으며 은행들의 신용등급마저 떨어지고 있다. 버블경제이론은 이처럼 재테크에 열을 올리는 개인과 기업,금융기관들에 버블이 사라지면서 금융공황과 더불어 경제전반에 파탄을 가져올 수 있다는 교훈을 주고 있다. 이 때문에 이 보고서는 국내금융기관들은 앞으로 수익성제고를 위해 주식과 토지에 지나치게 의존하지 말고 ▲유가증권의 안정적 운용 ▲부동산관련대출의 감축 ▲부동산담보비중의 축소 ▲종합금융서비스의 강화등 본연의 임무에 충실해야 한다고 지적했다.

◎근로자ㆍ중소기업 세부담 경감에 역점/금융자산 세율 강화… 상속ㆍ증여세 보강/방위세 연말 폐지따라 새 세원발굴이 과제로 어느 나라나 세금을 내는 일은 국민의 의무로 돼 있다. 국민들로 부터 걷어들인 세금수입으로 그 나라의 모든 살림살이를 꾸려나가고 있기 때문이다. 그럼에도 불구하고 세금부담이 가벼워진다는 것은 모든 납세자에게 즐거운 소식이 된다. 정부가 세금으로 도로 항만 통신 등 사회간접자본을 확충하고 의료 및 사회보장기능을 강화하며 국방 치안등 공공재를 국민들에게 공급해주지만 납세자 개개인들은 이러한 정부의 서비스가 자신이 납부한 세금의 직접적인 대가로 생각하지 않기 때문이다. 그런 점에서 이번에 재무부가 내놓은 90년 세제개편 추진방향은 대다수의 국민들로부터 크게 환영받을 만하다. 지난 88년의 1단계에 이어 두번째로 추진되는 이번의 세제개편안은 소득의 종류 및 계층간에 세부담을 공평하게 맞춘다는 취지에서 근로소득자의 부담은 덜어주고 자산소득과 음성 탈루소득에 대한 과세는 크게 강화하는 내용으로짜여져 있다. 상속세와 증여세제를 보강하겠다는 것도 같은 취지에서이다. 땀흘려 일해서 벌어들인 근로소득에 대해 세부담을 덜어준다는 것은 몸뚱아리 하나를 밑천으로 벌어먹는 대다수 근로소득자들에게 솔깃한 얘기라 할 수 있다. 그러나 이번 시안에는 최고세율의 인하 및 누진구조의 축소,특별공제의 확대 등이 포함돼 있으나 면세점 인상은 빠져 있다. 5인 가족을 기준으로 한 소득세의 면세점은 지난 88년까지 연 2백74만원이었으나 89년부터 연 4백60만원으로 크게 높아졌다. 이에 따라 근로소득에 대해 세금을 내는 비율은 88년 50.8%에서 올해에는 40% 수준으로 떨어진 것으로 추정되고 있다. 재무부는 이처럼 과세자 비율이 절반도 안되는 처지에서 또다시 면세점을 올리는 것은 국민개세의 원칙에 어긋난다며 면세점 인상에 반대하고 있다. 이같은 재무부의 주장에는 조세전문가들도 동의하고 있다. 오히려 월 20만원의 저소득자라 할지라도 월 5백원이나 1천원 정도의 세금은 반드시 내도록 하는 것이 합당하다는 것이다. 그러나 앞으로의 여론수렴과정이나 국회 심의과정에서 재무부의 이같은 주장이 버틸 수 있을지는 장담하기 어렵다. 유권자의 표를 의식할 수밖에 없는 국회의원들이 여당은 여당대로,야당은 야당대로 면세점 인상을 소리높여 외칠 것이기 때문이다. 따라서 면세점은 이같은 생색내기와 정부와의 타협 끝에 현 4백60만원보다는 다소 높은 5백만원 수준으로 높아질 공산이 크다고 할 수 있다. 이번 개편안의 특징은 이밖에 산업의 경쟁력을 높여주기 위해 법인세 부담을 낮추고 기술 및 인력개발에 대한 지원을 대폭 강화한 것이라 할 수 있다. 이 중 손금으로 처리할 수 있는 기술개발준비금의 범위를 현재보다 2배(매출액의 3∼4%)로 높인 것은 획기적인 조치라 할 수 있다. 지난해 국내 제조업의 매출액대비 이익률이 3%에 불과하다는 사실과 견주어 보면 기술 및 인력개발에 대한 지원이 어느 정도인지 짐작이 가능하다. 또 오는 연말까지 투자비의 10%를 세금에서 빼주는 현재의 임시투자세액공제에 비해 중소기업이 기계장치와 첨단사무기기에 투자할 경우 투자액의 5%를 세액에서 공제해주는 항구적인 제도도 중소기업에 대한 엄청난 혜택이라 할만 하다. 금융자산에 대한 세율을 올리고 부동산 양도소득에 대한 과세를 강화하며 상속 및 증여세제를 다양하게 보강하는 것 역시 세부담의 형평성이 높아진다는 점에서 타당하다고 할 수 있다. 물타기등 자본거래에서 생기는 이득에 대한 과세방안을 마련하겠다는 것 역시 똑같은 점에서 국민들의 지지를 받을 것이다. 특히 정책목적에 따라 세금을 감면받는 법인이나 개인사업자라 하더라도 소득이 있는 사람은 누구나 최소한의 세금을 내도록 하겠다는 최저한세의 도입과 면제받는 양도소득세액이 일정액을 초과할 수 없도록 제한하는 「양도소득세 감면종합한도제」의 도입이 새로운 아이디어로 눈길을 끈다. 그러나 복지에 대한 국민들의 욕구가 날로 커지는 현실을 감안할 때 이번의 시안은 지나치게 세부담 경감쪽에 촛점이 맞추어진 느낌이다. 특히 오는 연말 시한이 끝나는 방위세의 폐지로 연간 세수는 3조5천억원(89년)이 감소하게 돼 있다. 이는 89년 내국세 수입의 16%를 차지하는 액수이다. 여러가지 새로운 제도를 도입하고 불로소득 등에 대한 과세를 강화하겠다지만 단일 세목으로 방위세가 기여한만큼의 세수를 메울 수 있을지는 의문이다. 이런 점에서,또 우리나라의 세제가 여느 선진국에 비해 그다지 손색이 없다는 전문가들의 시각에서 볼 때도 앞으로는 세제개편에 못지 않게 일선에서 직접 세금을 걷어들이는 조세행정(세정)의 대폭적인 강화가 무엇보다 중요한 과제로 떠오를 전망이다.〈정신모기자〉 ◎2단계 세제개편안 요약/의료시설 투자ㆍ무료 진료법인에 세액 공제/교육세,영구세로 전환… 부과대상도 재조정 ▷세부담 형평성 제고◁ ◇근로소득자의 세부담 경감 ▲전체적인 소득세율체계의 조정과 함께 근로소득자에게만 인정되는 공제금액 수준을 상향조정,근로자의 부담을 전반적으로 경감 ▲의료비 지출규모가 총급여의 5%를 초과해야 공제해주게 돼 있는 현행 공제대상자 요건을 총급여의 3%수준으로 완화하고 의료비공제 한도도 현행 24만원에서 2배이상 수준으로 상향조정 ▲기업이 비업무용부동산을 처분하여 사원용 임대주택을 짓는 경우에는 양도세를 50% 감면하는 제도신설 검토 ▲퇴직소득에 대한 기초공제 성격을 지닌 퇴직소득 공제액을 현재보다 상향조정. ◇금융자산소득에 대한 과세체계 조정 ▲이자ㆍ배당 등의 금융자산소득에 대해 금융실명제 유보에 따른 보완조치로서 원천징수 분리과세 세율을 상향조정하여 실명거래분에 대하여는 20% 수준의 원천징수세율을 적용하되 가명거래분에 대하여는 소득세로서는 가장 높은 세율이 되게 차등과세 ▲5%의 낮은 세율로 과세되는 세금우대가계저축의 한도를 확대하고 근로자의 장기저축에 대한 세제상 우대방안 마련. ◇부동산등 양도소득에 대한 과세강화 ▲국가등에 양도하는 경우와 대규모 개발사업에 대한 감면율을 1백%에서 50%로 축소 ▲목장등에 대한 양도세 감면요건 강화 ◇상속ㆍ증여세제의 강화 ▲고액상속자의 신고내용을 세무서에서 공시함으로써 여론을 의식한 성실신고를 유도하고 이해관계인의 자료제공으로 숨겨진 상속재산을 포착 ▲고액상속자는 상속받은 날로부터 5년후에 중요재산 변동상황을 신고토록 의무화▲기업합병을 이용하여 증여하는 경우 과세하는 방안을 마련 ▲불균등 감자로 인해 특수관계자가 얻는 이익에 대해 증여세 과세 ▲생전증여분을 상속재산에 합산과세하는 기간을 3년에서 5년으로 연장 ▲문화재단 등에 재산을 기증하고 세금을 면제받고자 할 때에는 세무서에 면제신청하는 제도를 두어 기증한 목적대로 사용하는지를 계속 관리 ▲문화재단등에 특정회사 주식을 일정비율 이상 기증하는 경우에는 세금을 부과 ▲고액부채에 대한 상속세 공제요건을 엄격히 하고 사후관리를 강화 ▲상속재산중 비상장주식을 유사한 규모 및 업종의 상장주식 주가와 비교하여 상대평가하는 제도 도입 ▲무신고 상속재산은 상속개시당시의 가격과 부과당시의 가격을 비교하여 큰 가액으로 평가하는 현행 제도를 폐지하고 무신고시도 평가기준시점을 상속개시일로 통일 ▲상속 및 증여재산가액에서 공제하여 주는 금액을 상향조정 ▷기업과세의 합리화◁ ◇법인세율의 조정 및 기업부담의 적정화 ▲법인세율을 현재의 일반법인 24∼37.5%,비공개 대법인 24∼41.25%,비영리법인 24∼33.75%에서 구분없이 20∼35%로 단순화 ▲법인세율의 단순화로 비공개대법인이 공개법인보다 세제상 유리해지지 않도록 하기 위해 비공개법인이 이익을 일정수준 이상 기업내에 유보하는 경우에는 현재와 같이 3% 세부담 차이가 나는 수준에서 유보소득에 대한 과세방안 강구 ◇비영리법인의 부동산에 대한 과세강화 및 의료법인에 대한 지원 ▲종교ㆍ문화재단 등이 고유 목적사업에 직접 사용하지 않는 부동산의 양도차익에 대하여는 특별부가세 이외에 법인세도 부과함으로써 비영리법인의 부동산투자를 억제 ▲의료시설에 투자하였을 때에는 투자세액공제를 하여 주고 무료진료나 의학연구사업을 하는 경우에는 비용으로 인정하는 범위를 확대하는등 세부담을 경감. ◇산업의 경쟁력제고를 위한 세제지원 확대 ▲중소기업 투자준비금의 손금산입 범위를 현행 사업용자산가액의 15%에서 20%로 확대 ▲지역균형발전을 위해 정부가 지정한 개발촉진지역에 입주하거나 창업한 기업에 대하여는 세제지원을 강화 ◇기업의 건전한 경영풍토 조성 ▲법인기업이부동산을 임대하고 임대보증금만 받은 경우에도 임대보증금에 정기예금이자율 상당액의 수입금액이 있는 것으로 보아 과세 ▲레저산업 등 소비성서비스산업에 대하여는 차입금이자ㆍ접대비ㆍ광고선전비의 비용인정 범위를 제조업보다 축소 ▲기업의 준조세부담을 정리하는 차원에서 기부금의 비용인정한도를 축소 ▲지출증빙이 없어도 비용인정을 해주는 「기밀비」의 한도를 축소하고 접대비의 일정비율은 반드시 신용카드로 지출토록 함으로써 접대비 등을 이용한 기업자금의 유용을 방지 ▲출자지분이 30%이상인 대주주회장이 경영에 참여하여 법인재산의 유출 등에 관련된 사실이 확인되는 경우에는 회장에게 그 재산이 유출된 것으로 보아 과세 ◇기타 세제보완사항 ▲외국인투자기업에 대한 감면범위 축소 ▲유사주종을 한데 묶어 세부담의 형평을 도모하고 주류의 종류를 단순화 ▲위스키세율의 인하 등 주류간의 세부담을 조정 ▷성실 납세풍토 조성◁ ◇소득세율체계의 개선 ▲현행 최저세율 5.5%는 너무 낮은 수준이므로 가능한한 인상하는 것이 바람직하나 저소득층의 부담이 증가하지 않도록 현행 수준을 유지 ◇상속ㆍ증여세율구조의 조정방향 ▲최저세율은 양도세율에 비해 너무 낮아 부동산을 양도하고도 증여받은 것으로 위장하는 사례를 방지하기 위해 인상조정 ▷조세체계의 조정◁ ◇방위세ㆍ교육세의 시한만료에 따른 대처방안 마련 ▲방위세는 90년 시한만료와 함께 폐지하되 세율조정 등에 의해 1차적으로 본세에 최대한 흡수 ▲한시적인 교육세를 영구세로 전환하고 과세대상을 조정 ◇국세와 지방세의 조정 ▲지방자치단체간 재정불균형을 완화하면서 지방재정을 보강시킬 수 있는 방안 강구

가중주가평균이 날로 낮아져 증시침체 직전의 활황때에 비해 1만원 가까이 밑돌게 됐다. 11일 증권거래소에 따르면 전체 상장주식의 시가총액을 상장 총주식수로 나눈 가중주가평균은 10일 현재 1만7천1백17원을 기록했다. 이는 증시가 사상최고의 활황장세를 펼쳤던 지난해 3월중의 2만6천9백43원보다 9천8백26원(36.4%)이나 폭락한 것이다. 또 이를 올해 가중주가와 비교하면 증시가 붕락위기로 치달았던 지난 4월중의 1만8천8백99원보다 9.3%,연초의 2만2천33원보다는 22.3%가 각각 낮아진 것이다. 가중주가평균치가 점차 낮아지고 있는 것은 증시침체의 영향으로 시가총액비중이 큰 국민주 및 금융업종의 주가가 다른 업종에 비해 크게 떨어진 때문이다.

◎전체의 7%… 증시침체 부채질 지난 88년이후 국내 19개 증권사의 대주주들이 시장에 내다판 주식수는 모두 2천8백57만3백주로 이들 증권사 총 상장주식의 7%에 이르는 것으로 밝혀졌다. 10일 증권감독원이 국회에 제출한 자료에 따르면 국내 25개 증권사중 한국투자 신한 대한 건설 한일 신흥 등 6개사를 제외한 19개사의 제 1대주주와 친족등 특수관계인이 88년 1월부터 올 5월까지 증시를 통해 매각한 주식수가 2천8백만주를 넘어 수급불균형으로 인한 침체장세를 가속화 시켰다는 지적을 받고 있다. 증권사 매각현상을 보면 ▲쌍용투자증권의 제 1대주주(쌍용양회등 3인)가 4백60만8천여주로 가장 많았고 ▲동서증권(극동건설) 4백3만7천여주 ▲동양증권(동양시멘트등 9인) 3백42만1천여주 ▲대우증권(김우중씨) 3백44만5천여주 ▲고려증권(고려통상등 4인) 2백75만7천주 ▲대신증권 (양회문씨등 13명) 2백41만5천여주 ▲한흥증권(한일은행) 1백34만8천주 ▲대유증권(이준영씨등 9명) 1백21만2천여주 등의 순이다. 한편 이들 대주주가 주식을 판후 2개월정도뒤에는 거의 매번 해당 증권사의 주가가 상당폭 떨어진 것으로 나타났다.

기업의 자금조달과 무관하게 상장되는 주식물량이 올들어 크게 늘어나 매물압박의 부작용을 빚고 있다. 주식발행을 강력 억제한다는 당국의 방침에 따라 기업공개와 유상증자는 대폭 줄어든 반면 무상증자 및 주식배당은 뚜렷한 증가추세를 보여 금년의 신규 상장주식물량은 과다공급의 지적을 받고 있는 지난해 실적을 웃돌고 있다. 13일 현재 상장 총주식수는 45억9천9백52만주로서 올들어서만 3억6천만주에 가까운 새 주식이 상장되었다. 이같은 금년의 상장신주규모는 지난해 같은기간 실적에 비해 1ㆍ4배에 해당되는 물량이다. 신규주식 발행억제 정책에도 불구하고 상장물량이 이렇게 늘어난 것은 무상증자 및 주식배당을 통한 신주가 대폭 늘어났기 때문이다. 증시에 거래대상으로 올려지는 상장신주 가운데 기업공개ㆍ유상증자분은 납입절차를 거쳐 기업의 자금으로 활용되지만 무상증자ㆍ주식배당분은 기업자금 조달과는 상관이 없이 매물압박의 측면이 강하다. 금년 상장신주중 무상 및 배당분은 전 물량의 49.5%인 1억7천8백만주로서 유상 및 공개분보다 2.5%포인트 앞서고 있는데 지난해에는 무상 및 배당분 전체물량이 유상 및 공개물량의 20%에 지나지 않았었다.

올들어 주식거래량이 크게 줄어들어 지난 5월까지 거래된 총 주식수가 지난해 같은 기간의 84%에 머무르고 있다. 13일 증권업계에 따르면 금년 5월말까지의 주식거래 총량은 12억9천6백46만주로 전년동기의 15억4천만주에 비해 84.2%에 그쳤다. 이같은 거래량 감소양상을 상장주식 증가추이에 대비시켜 보면 올들어서 주식거래가 대폭적으로 줄어든 모습이 한층 뚜렷이 드러난다. 금년 5월말을 기준으로 총 상장주식수는 45억7천8백만주를 기록해 올해 5개월동안 3억3천5백만주의 주식이 새로운 거래대상으로 시장에 올려졌는데도 거래된 주식수는 오히려 상장주식수가 더 적었던 지난해보다도 못한 것이다. 이는 상장주식 거래회전율이 크게 낮아진 것으로 89년에는 5개월동안 59.4%의 회전율을 보였으나 올해에는 그 절반인 29.1%밖에 안됐다. 거래량이 지난해보다 적어진 것은 증시침체의 장기화때문인데 주식시세가 떨어진 것을 반영,거래대금 총액은 거래량보다 훨씬 큰폭으로 줄어들었다. 올 거래대금 총액은 25조8천4백억원으로 거래량 감소율 15.8%포인트보다 14%포인트나 높은 29.8%포인트의 감소율을 기록했다. 그러나 올 5월 한달의 거래회전율을 보면 5.51%로,주가폭락사태가 빚어진 4월의 4.78%에 비해 다소 호전되는 양상을 보였다.

올들어 장기간의 증시침체로 인해 주식거래량이 급격히 감소함에 따라 상장주식거래회전율도 대폭 낮아졌다. 18일 증권거래소에 따르면 올들어 지난 4월말까지 상장주식 총 45억3천9백27만주의 거래회전율은 23.57%로 작년 동기의 52.51%에 비해 무려 28.94%포인트 낮아져 지난해의 절반수준에도 못미친 것으로 집계됐다. 특히 증시사상 최악의 주가폭락 사태가 계속된 지난달의 상장주식 거래회전율은 4.78%에 그쳐 작년 4월의 12.34%에 비해 3분의 1 수준에 불과했다.

◎동서경제연 분석 단일종목으로 시가총액 비중이 큰 한전주로 인해 종합 주가지수의 시장대표성이 크게 떨어진다는 지적이 나왔다. 24일 동서경제연구소가 종합주가지수와 한전주를 비교분석한 바에 따르면 지난 21일 현재 종합주가지수는 7백80.04로 한전주를 제외한 수정 종합주가지수 7백99.88과 무려 19.84포인트의 차이를 보이고 있다. 이같은 현상은 전체 상장주식의 시가총액에서 단일종목 한전주 비중이 11∼13%나 차지한데서 나온 것이다. 한전주가 상장됐던 89년 9월13일부터 올 4월21일까지 종합주가지수는 17.63% 하락한 반면 같은 기간중 한전주 주가는 2만3천6백원에서 1만6천1백원으로 무려 31.78%나 하락,종합주가지수 하락을 선도했다.

올들어 시가총액 비중이 큰 국민주와 금융주등 대형주의 주가폭락으로 인해 상장주식 시가총액이 급격히 줄어들고 있다. 21일 증권거래소및 업계에 따르면 상장주식 시가총액은 지난 19일 현재 모두 83조7천5백89억원으로 작년말의 95조4천7백68억원에 비해 무려 11조7천1백79억원(12.3%)이 감소했다. 상장주식 시가총액이 이처럼 줄어든 것은 이 기간중 상장주식수가 유ㆍ무상증자및 기업공개로 인해 2억8천6백만주(6.7%)나 증가했음에도 불구,자본금규모가 큰대형주의 주가가 무려 17.19%하락한데 따른 것이다. 이에따라 이 기간중 자본금 1백50억원이상인 대형주의 시가총액은 85조5천33억원에서 73조6천9백95억원으로 11조8천38억원(13.8%)이나 줄어들었고 중형주(자본금 50억∼1백50억원)도 7조5천69억원에서 7조3천6백59억원으로 1천4백10억원(1.9%)이 감소했다.